当风电整机还在低价订单的“余波”里挣扎，海缆环节已经交出一份截然不同的答卷。东方电缆、亨通光电、中天科技披露的2026年三季报显示：三家海缆龙头在手订单合计超760亿元，东方电缆海缆与海洋业务收入占比过半。同一片海风，两种境遇——整机的“卷”与海缆的“赚”，正是当下风电产业链最鲜明的写照。
三季报速览：2026年前三季度核心指标
数据来源：各公司2026年第三季度报告（未经审计）
01、订单信号：海缆在手订单高企，能见度延伸至2027年
截至披露日，东方电缆在手订单159.42亿元，其中海底电缆与高压电缆79.26亿元，占比接近五成；中天科技能源互联领域在手订单约362亿元，其中海洋系列约125亿元；亨通光电能源互联领域（含海底电缆、海洋工程及陆缆产品）在手订单超240亿元，另有海洋通信业务在手订单超60亿元。
三家在手订单合计超过760亿元。海缆交付与敷设节奏将为2026年至2027年的业绩提供较强支撑，海缆环节由此成为海上风电产业链中订单能见度最高的细分赛道之一。
02、收入信号：海缆放量、海洋工程爆发，海风建设进入交付高峰
东方电缆前三季度海底电缆与高压电缆收入43.29亿元，占营收的42.86%；海洋装备与工程运维收入11.61亿元，其中三季度单季6.56亿元，同比增长742.84%。项目端，公司±500kV直流海缆系统助力全球电压等级最高、输送容量最大的海上风电柔直送出工程并网；66kV/500kV海缆保障石臼200万千瓦海上风电项目全容量投运；66kV动态海缆EPC项目支撑全球单机容量最大的16MW漂浮式风机“三峡领航号”投运。
亨通光电同期推进66.36亿元定增，募投项目包含“海洋能源互联与智慧运维”“万吨级深远海敷设船建设”，直接补强深远海风电施工与运维能力。海上风电从近海走向深远海，正在带动海缆从静态到动态、从交流到柔直的升级放量。
03、盈利信号：增收不增利，价格压力隐现
值得关注的是量价分化。东方电缆前三季度营收同比增长34.70%，归母净利润仅增长14.18%；三季度单季营收增长40.27%，净利润增长8.56%，净利率同比明显收窄。与之对应，公司应收账款由年初的33.92亿元升至三季度末的63.38亿元，经营活动现金流净额为-4.23亿元，订单扩张下的资金占用特征显著。
把镜头拉远，“增收不增利”并非海缆独有。2024—2025年低价中标的海量订单在2026年集中交付，整机环节普遍呈现“收入规模仍在、利润被抽干”：上半年明阳智能风机毛利率仅6.38%，运达股份归母净亏损2.49亿元，电气风电营收同比增长112.27%仍未能扭亏。与整机相比，海缆环节的盈利韧性一目了然——东方电缆前三季度净利率仍保持在10%以上。
同时需看到，亨通光电、中天科技的利润高增（前三季度归母净利分别增长159.42%、71.10%）主要由光通信价格上涨驱动，其海缆业务的盈利贡献需结合分部数据单独观察。海缆作为竞争格局相对较优的环节，价格承压幅度与回款节奏，是判断海缆环节盈利能持续多久的关键变量。
04、方向信号：深远海重塑海缆价值量
从三家季报披露的项目与资本开支看，行业竞争重心正转向高价值环节：±500kV柔直海缆、66kV动态海缆、16MW漂浮式机组配套、万吨级深远海敷设船。与此同时，海外市场加速打开——东方电缆设立新加坡分公司布局东南亚，亨通光电PEACE跨洋海缆系统在手订单超3亿美元。高电压等级、动态缆与深远海施工能力，叠加海外增量，构成海缆企业下一阶段价值量提升的三条主线。
结语
整机的“苦”与海缆的“甜”，本质是产业链竞争格局的镜像：整机产能过剩、价格战内卷，海缆以高壁垒、高集中度护住盈利底线。三份三季报勾勒出风电产业链“订单饱满、收入放量、盈利分化”的阶段性图景。短期看，海缆仍是产业链中业绩能见度最高、盈利确定性最强的环节；长期看，整机盈利修复与海缆价格走向，将共同决定这条产业链的健康度。
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