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文｜竺劲 尹欢科
2023年，稳增长依旧不能懈怠，预计基建投资继续加码，二十大提出的高质量发展要求下绿色低碳化是大势所趋；保障能源安全的新型电力系统建设方兴未艾；近期涉房上市公司股权再融资放开，监管推动央企估值修复，涉房低估值央企有望迎来估值修复行情。
建议关注三大投资主线：1、能源安全主线，建议关注电力工程全国和区域龙头、以及绿电建设运营相关标的，推荐中国电建、中国能建、江河集团、苏文电能、粤水电；2、高质量发展主线，建议关注全国和强财政区域基建龙头、以及绿色建筑相关标的，推荐四川路桥、中国交建、建科股份、东珠生态、中材国际；3、中国特色估值体系建设主线，考虑到结合涉房股权再融资放开，建议关注涉房低估值央企，推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶。
守护能源安全，新型电力系统基建投资持续加码。二十大报告将确保能源安全置于国家战略高度，当前加快构建的新型电力系统是新形势下能源安全所必须的基础设施。2023年电源端的风电、光伏装机将继续保持高增速；同时随着新能源装机占比提升，调峰需求将拉高储能、火电建设景气度，叠加储能盈利模式逐渐清晰，储能有望成为2023年能源投资领域最快分支，火电建设景气度也有望持续提升。这将为相关电力工程企业带来新的发展机遇。绿色建筑孕育大蓝海，助力新时代高质量发展。我们认为2023年绿色建筑领域有三方面机会值得关注：1、建材碳达峰方案出台，高能效标准促使水泥产能改建加速。我们预计十四五期间水泥产线改造投资额接近3000亿元，建材碳达峰方案出台后水泥产线改造有望提速。2、2022年4月住建部强制新建建筑安装太阳能系统，2023年BIPV将进入订单释放期，后续也有望达到千亿级市场规模。3、双碳目标下CCER重要性凸显，有望加速重启。我们预计远期CCER签发规模有望较当前增长3.5倍，利好拥有碳汇项目储备的企业。传统基建继续发力，再融资放开获新生。2023年坚持稳中求进，稳增长诉求依旧强烈。预计2023年出口和房地产投资继续承压、消费弱复苏背景下，基建投资将继续担当2023年增长引擎。我们预计2023年基建投资增速+10%，将主要由专项债发行、企业中长期贷款、公共财政支出拉动。基建保持较快增长，将保障强财政区域基建龙头企业的新签订单增长。与此同时涉房股权再融资放开，传统建筑公司有望迎来新一轮增厚资本金的机遇，开启高质量发展新篇章。建议关注三大投资主线：1、能源安全主线，建议关注电力工程全国和区域龙头、以及绿电建设运营相关标的，推荐中国电建、中国能建、江河集团、苏文电能、粤水电；2、高质量发展主线，建议关注全国和强财政区域基建龙头、以及绿色建筑相关标的，推荐四川路桥、中国交建、建科股份、东珠生态、中材国际；3、中国特色估值体系建设主线，考虑到结合涉房股权再融资放开，建议关注涉房低估值央企，推荐中国建筑、中国中铁、中国铁建、中国中冶。1、疫情反复可能影响工程进度。目前疫情仍呈现多点散发的态势，各地的防控措施可能要求工地等聚集场所进行封闭管理，对建筑企业的施工进度产生不利影响。2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。3、新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源勘测设计及咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。竺劲：房地产和建筑行业首席分析师，北京大学国家发展研究院金融学硕士，专注于房地产、物业管理等行业研究，10年证券从业经验。连续三年（2018-2020）荣获最佳行业金牛分析师奖（房地产行业），获得2020年新财富最佳分析师（房地产行业）入围奖，2020年机构投资者·财新资本市场分析师成就奖（房地产行业）大陆区入围奖，2020年卖方分析师水晶球奖（房地产行业）第5名。尹欢科：房地产行业分析师，主要研究领域为房地产开发、物业管理、商业地产及地产转型领域。浙江大学金融学学士，复旦大学金融学硕士。2020年2018/2020年水晶球最佳行业分析师奖团队成员，2020年金牛奖最佳行业分析团队（房地产），2020年新财富最佳分析师（房地产）入围团队成员，2018-2020年连续三年Wind金牌分析师。
证券研究报告名称：《建筑2023年投资策略报告：新旧基建共振，开启高质量发展新篇章》
对外发布时间：2022年12月8日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
竺劲 SAC 执证编号:S1440519120002
SFC 中央编号:BPU491
尹欢科 SAC 执证编号:S1440520070004
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