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本
周
组
合
1
正泰电器（户用光伏和低压电器龙头）
2
金风科技（技术与市场领先风电龙头）
3
杉杉股份（锂电正负极材料龙头）
4
国电南瑞（能源碎片化下的电网安全龙头）
5
汇川技术（工控细分领域龙头）
行业观点概要
新能源汽车
CATL过会+产销数据靓丽，板块行情提速
"囚徒困境"再被验证，产销继续超预期。3月新能源车产销接近7万辆，达到2017年同期8月份水平。1-3月产销累计近15万辆，同比增长150%以上。近期根据草根调研，各大电池厂商开工率维持高位（CATL60-80%，国轩80-90%，比克85%，孚能60%），可预期未来几个月，新能源车产销情况依然比较乐观。再次印证了我们前期囚徒困境的判断，间隙期维持35-40万辆的判断，全年100万辆产销判断。
独角兽过会，中国芯崛起。随着4月4号CATL过会，我们相信独角兽将通过前所未有的控制力去影响产业链的上下游的供需关系。进而实现中游的毛利率快速筑底，电池环节将加速复苏。
车辆高端化，锂电高端化，盈利的喇叭口将加速到来。根据最新的补贴政策，明显能感受到政策鼓励高端乘用车化的趋势。根据我们的测算，2018年锂电池需求量预计在48.7Gwh左右，同比增长32%左右。同时，随着补贴的快速下滑，电池厂商的成本压力有望转化为电池能量密度提升的动力。今年有望成为622/811大力推广的元年。技术提升带来的单瓦时成本加速下降，同时电池售价压力有望在Q4逐步改善，中游盈利能力的喇叭口有望在19年初前后到来。
投资建议：新能源车产业发展分为四个阶段，第一阶段（供不应求）全产业链配置。第二阶段（供需紧平衡），择扩产周期最长的配置。第三阶段（供大于求），择时配置，波段机会。第四阶段，择大配置，选出大市值企业的行业。当前首推杉杉股份。高镍三元正极犹如16/17年的金刚线对于光伏的作用，电池成本通过技术进步降低可变成本的必然趋势和唯一选择，实业正在超预期的推进中。短中期首推高镍三元正极行业，首推杉杉股份。中长期，重点首推电池环节，和细分领域龙头：国轩高科，亿纬锂能，宁德时代，天赐材料，宏发股份，璞泰来。建议关注新宙邦，合纵科技，创新股份。
风电&光伏
坚定看好风电三年复苏大周期，光伏需求企稳回升
近期，金风科技股价出现一定幅度回调，我们认为主要是由于近期上游零部件企业所公布的一季报均有所下滑，导致市场对风电行业复苏以及金风科技一季报有所担忧所致。我们梳理上游零部件企业发现，导致业绩下滑的主因是原材料涨价、人民币升值等外部因素，并非由于行业需求不足所致。
利好政策不断，行业边际改善明显，坚定看好风电三年复苏大周期。2018年以来，多省市陆续发布分散式风电开发规划（河南规划2.1GW、河北规划4.3GW、山西规划1GW等），我们预计分散式细则也将很快出台。此外，黑龙江、内蒙、宁夏三地红色预警的解除，将为2018年风电装机贡献较大增量。配额制的出台使得清洁能源消纳上升为国家约束指标，同时追缴自备电厂电价附加，电站盈利及补贴拖欠均出现明显边际改善，势必将极大提高开发商投资风电热情，我们看到主要开发商18年风电资本开支计划均大幅提升，同时越来越多的民营资本开始投资风电场，如阳光、天顺、金风、金雷、天能等。随着补贴拖欠问题持续边际改善、限电率降低带来项目盈利能力的大幅提升，以及政策推动下需求端的增长，我们坚定看好未来三年行业复苏大周期，年均复合增速有望达35%。
投资建议：我们坚定国内风电进入高景气复苏趋势的判断，坚定推荐风电板块投资机会，重点推荐金风科技、天顺风能和中材科技，建议关注金雷风电、天能重工、日月股份和禾望电气以及受益限电改善的龙源电力和华能新能源等。
光伏平稳发展总基调不变。能源局对今年光伏发展的总基调是平稳有序发展，同时要大力发展扶贫，规模达到15GW。在扶贫、领跑者、户用的带动下，国内需求仍有保障，预计2018年国内市场需求在45-55GW；国际市场，虽然美国和日本略有下滑，但在欧洲、拉美、澳洲、印度等的带动下，全球市场需求仍将稳步增长，预计今年全球装机量在100-110GW。
二季度行业需求有望企稳回升。根据我们产业链跟踪显示，进入4月份以来，下游终端需求明显回暖，从近期硅料价格企稳回升也可得到验证，单晶用料已从125元/kg提升至128元/kg，多晶用料从118-120元/kg提升至122元/kg。另外，预计630前有7-8GW的抢装规模，二季度行业需求有望持续回暖。
投资建议：从供需角度，重点推荐通威股份；从行业景气度来看，我们重点推荐户用分布式龙头正泰电器和阳光电源；受益产业链价格下调的分布式运营龙头林洋能源和光伏电站运营龙头太阳能；另外，高效化依然是主旋律，隆基股份以量补价仍有望实现快速增长，维持重点推荐，另外重点关注N型双面电池龙头中来股份。
电力设备&工控
天时地利，国产工控龙头强势崛起
关注智能制造、工业互联网政策推进。2018年2月，工信部发布了《国家制造强国建设领导小组关于设立工业互联网专项工作组的通知》，决定在国家制造强国建设领导小组下设立工业互联网专项工作组；3月，两会《政府工作报告》着重提出，重点支持集成电路、新能源汽车等高端制造业的发展，相关企业的IPO通道也将提速。我们认为，在前两年去产能已经取得一定成效的情况下，政府的注意力开始转向智能制造、培育经济增长新动能方面。可以预期的是，工业智能化奇点临近，工控等板块需引起重视。
需求稳增+进口替代是工控企业持续高增长的主要原动力。从需求端来看，之前工控的需求主要是来自于投资驱动，所以我们看到从2012年开始行业进入接近4年的下探期。从2016年四季度开始，行业增速开始由负转正，2017年行业增速接近10%，更值得注意的是OEM市场表现明显优于项目型市场。我们分析，工控的需求其实主要来自四个领域：1、投资驱动领域，如锂电和环保；2、消费驱动领域，如3C行业；3、技术革新驱动领域；4、工艺变革驱动领域。背后的核心在于两点：1）中国制造业在升级，加工复杂程度和产品精度都在提升智能化的需求；2）人工成本在提升，加速机器代人。据国家统计局数据，制造业城镇员工年平均工资从 2006 年的 18，225 元增加至2016 年的 59，470元，CAGR达到13%。即使如此，企业依然面临招不到人的困境，既有制造业吸引力下降的原因，也有适龄人口下降的因素。
企业微观层面验证强劲的需求增长。通过产业链调研，我们从企业层面发现了强劲的需求增长。比如伺服驱动生产企业雷赛智能、运动控制领先企业固高、从变频延伸到自动化整体解决方案的汇川技术、专门从事PLC的信捷电气，从事运动控制与SCARA机器人的众为兴，这些公司在2017年相关领域都呈现了非常高的增长，同比增速达到30%，甚至有些接近70%。2018年一季度，也出现了运动控制器和PLC等主要工控产品供不应求的局面。结合产业政策的导向以及宏观、微观层面的需求，我们认为工控行业的整体需求有望持续在一个较高的水平。
我国工控产品本土化率低，进口替代角度存在巨大成长空间。根据工控网统计，中国自动化市场本土化率不足40%，PLC、传感器等精密产品更是不足20%。近年来本土产品在性能上逐渐接近外资厂商，比如汇川技术的低压变频器、信捷电气的PLC等，并且在细分领域推出了个性化的产品。主流本土厂商的优势在于：1）性价比突出。性价比是OEM客户优先考虑因素，本土厂商产品品质已经获得市场认可，平均价格远低于外资厂商；2）营销网络完善，市场反应速度快。本土领先的厂商都有完善的营销网络布局，市场反应速度领先，多数产品需要反复调试，本土厂商更能提供差异化的服务； 3）本土厂商可提供定制化的产品和方案。
投资建议：在中国制造业升级的大前提下，智能化、信息化、自动化降低成本是大势所趋。工控行业和相关涉工业软件、工业平台、工业大数据的企业都将具备长期增长潜力，细分领域龙头公司将保持远高于行业的增速。重点推荐：1）工控平台性公司汇川技术，麦格米特。2）工控细分领域龙头信捷电气，宏发股份，鸣志电器等。
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新能源汽车
风电&光伏
电力设备&工控
板块行情（中信一级）
电力设备新能源行业过去一周下跌0.67%，涨跌幅居中信一级行业第26名，跑输沪深300指数1.09%。一次设备、二次设备、新能源车、光伏、风电过去一周分别上涨0.37%、下跌1.59%、0.16%、0.60%、3.44%，核电上涨1.00%。
上周电力设备新能源板块涨幅前五分别为鲁亿通（+13.78%）、通达动力（+11.84%）、旭升股份（+10.82%）、能科股份（+10.52%）、太阳能（+10.29%）。跌幅前五分别为麦迪电气（-18.62%）、蓝海华腾（-11.65%）、中环装备（-10.84%）、金雷风电（-10.01%）、国轩高科（-9.59%）。
重点公司公告
新能源汽车
风电&光伏
电力设备&工控
本周报告：
04.13：再论南瑞定位，能源碎片化下的电网安全绝对龙头
04.13：科达利：技术领先，优质客户打造锂电结构件龙头
04.11：新能源汽车观察系列29：2018年3月新能源车产销量数据详细分析
04.11：2017年乘用车企积分公布，深度了解双积分制
04.10：金雷风电：产能及客户取得突破，夯实风电主轴龙头地位
电力设备新能源行业第一线最深度研究
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安信电新
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