核心观点：内涵一：发展是解决一切问题的基础和关键。积极的财政政策要加力提效。稳健的货币政策要精准有力。内涵二：内需是重要的突破口。内涵三：在防范化解风险中开启房地产新发展模式。内涵四：数字经济孕育新发展机遇。内涵五：两个毫不动摇凝神聚力。内涵六：稳预期就是稳一切。
风险提示：经济超预期下行风险、疫情反复风险、政策不及预期风险等。
投资要点：2023年经济工作切入点为改善预期，提振市场信心。宏观政基调不改，货币政策精准对应的是结构要准，有力表明货币政策基调并未出现明显调整。依靠内生动力的恢复将成为2023年经济修复的主要特点，当前的工作重点已明确为扩内需、稳增长，调结构的必要性阶段性下降，消费和投资仍是明年的工作重心。
产业政策延续二十大定调，统筹安全和发展，重点关注数、绿、智、安四个方向。外贸、地产和平台经济政策变化是重点。股票市场方面，股票市场方面，2023年或呈现结构市、双创牛，重点关注两条主线。
风险提示：政策不及预期，海外流动性收紧超预期，经济下行压力加大，疫情反复扰动等。
投资要点：国务院颁布进一步优化疫情防控工作的二十条措施，标志着疫情防控进入新阶段。在此之后，防疫优化措施不断推出。推荐关注商贸零售、服饰、交运行业的转债。交运：推荐关注长久、招路、宏川、南航、北港、密卫、嘉诚转债。
风险提示：疫情波动风险；政策变化风险；公司经营状况发生变化；流动性收紧风险；居民消费不及预期；国际地缘政治动荡。
投资要点：总结来看，我们认为在短期疫情反复、外需衰退的背景下，短端流动性宽松无虞。但从中长期来看，本次经济工作会议在货币和财政政策表述方面，均显示出对债市长期利空的因素——这也解释了为何当前经济数据较差，但利率水平却反映出投资者对明年债市与资金面预期依然偏弱。而未来一个季度，债市将持续处于此种弱现实与强预期的交易主线之中，直到本轮疫情高峰结束。
风险提示：疫情波动风险、中国央行货币政策超预期、美联储货币政策超预期、通胀超预期、房地产政策超预期、历史数据无法预测未来走势，相关资料仅供参考。
投资要点：我们认为，2022年的地产政策以10月为节点，可分为两个阶段：10月之前，重在稳需求，10月之后，供给端开始发力。
转债方面，地产相关转债呈现转换价值低、转股溢价率高的特点。建材、家装和施工转债总体评级较高，规模较大。但家电总体评级相对偏低，整体余额规模较小。
政策指导优先保交楼，因此可优先关注竣工端相关转债，包括家电、家装等。1）家电：科沃转债、莱克转债、小熊转债、荣泰转债、奥佳转债、华翔转债、火星转债。2）家装：松霖转债、欧22转债、江山转债、乐歌转债、好客转债、未来转债、蒙娜转债、帝欧转债。
开工端数据目前依然表现不佳，虽然开工面积同比降幅有所放缓，但仍保持下滑趋势，地产商开工改善仍需等待时日。主要涉及建材及施工相关转债：1）建材：垒知转债、濮耐转债、万青转债、冀东转债、山玻转债、再22转债、长海转债、旗滨转债。2）施工：中装转2、精装转债、亚泰转债、岩土转债、中钢转债、精工转债、海波转债、鸿路转债、岭南转债、东湖转债、核建转债、交建转债、设研转债、城市转债、华阳转债、建工转债。
风险提示：政策力度不及预期，公司经营风险，转债强赎风险，数据统计存在偏差，信用风险超预期。
投资要点：加码新能源热管理集成模块，抢抓国内新能源战略机遇期。胶管从发动机领域拓展至空调领域。产能扩张提速，业绩弹性可期。
盈利预测和投资评级：新能源汽车热管理集成化趋势确定性强，可转债募资项目将满足公司热管理和胶管业务增长需求，看好公司未来业绩增速。预计公司2022-2024年实现主营业务收入27.5、34.7、42.6亿元，同比增速为25%、26%、23%；实现归母净利润1.5、2.2、2.9亿元，同比增速为67%、43%、36%（由于公司盈利能力正在逐步改善，我们调高了2023及2024年盈利预期）；对应EPS分别为0.43、0.62、0.84元，对应当前股价的PE估值分别为17、12、9倍，估值合理，维持增持评级。
风险提示：下游汽车销量不及预期；原料价格继续上行；项目研发进展不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争趋于激烈；疫情反复影响供应链稳定。
投资要点：电力：11月用电量同比增长0.4%，电力生产同比增速有所放缓。煤炭：原煤生产同比增速加快，进口同比增速由升转降。燃气：自产同比增速回落，进口同比降幅明显收窄。
投资建议：行业方面，11月全社会用电量同比增长0.4%，电力生产同比增速放缓，迎峰度冬期间电力供需或将呈现紧平衡。维持行业推荐评级。个股方面，推荐华电国际、华能国际、大唐发电、国电电力、中国电力，建议关注有望盈利改善的火电标的上海电力、福能股份、华润电力、粤电力A、申能股份；绿电优质标的三峡能源、龙源电力、广宇发展、吉电股份、金开新能、节能风电、太阳能、中闽能源、中广核新能源；水电优质标的长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电优质标的中国核电。
风险提示：重点关注公司业绩改善不如预期、煤炭价格持续上涨风险、全社会用电量需求不及预期风险、电价下滑风险、政策变动风险、报告中部分数据为计算而得，可能与实际数据及统计口径存在差异。
轻工：浆价下行预期渐强，地产后周期静待基本面回暖——轻工制造行业周报
报告作者：林昕宇/杨蕊菁报告发布日期：2022年12月18日投资要点：地产政策利好催化叠加防控措施调整，家居用品估值水平持续修复，静待基本面逐步回暖。生活用纸存在需求端改善空间，木浆下行预期有望带动盈利改善。消费类轻工线下消费场景有望修复，出口产业链品类表现存在差异。
行业评级及投资建议：地产政策持续催化后周期板块估值修复，疫情防控措施进一步优化推动线下客流及跨区经营活动恢复，维持轻工行业推荐评级，组合配置：建议以地产政策催化估值修复+消费场景改善+低估值出口产业链作为下周配置主线。建议组合：欧派家居、顾家家居、喜临门、晨光股份、百亚股份、嘉益股份。
风险提示：原材料价格波动，地产销售修复不达预期，疫情扰动的不确定性风险，行业竞争加剧，汇率波动，重点关注公司业绩不及预期风险。
投资要点：12月15日国海化工景气指数为128.53，环比12月8日下降0.02。综合考虑化工企业经营情况和景气程度，维持行业推荐评级。
投资建议：2023年传统行业触底反弹，新材料行业加速落地。根据短期业绩情况建议重点关注：1）万华化学：MDI盈利见底回升，尼龙12、柠檬醛、POE等新材料持续加码；2）轮胎和橡胶加工：海运费见底，原材料价格回落，国内需求复苏，玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等；3）民营炼化和涤纶：炼化和涤纶长丝盈利达到历史新低，边际产能减产。卫星化学、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、东华能源、华锦股份等。我们仍然重点看好被低估的各细分领域龙头。
重点涨价产品分析：本周天然气价格上涨，价格达7.2美元/百万英热单位，环比上周 +44.57%。本周天然气大幅上涨。欧洲部分地区降温，提振供暖需求，周期内，受冷空气影响，美国大部分地区气温低于往常水平，对于天然气发电取暖需求产生一定利好支撑作用，另外美国天然气库存持续保持下滑状态，也对市场产生一定提振作用。
风险提示 宏观经济变化；油价震荡变化；环保趋严；产品价格大幅波动；重点关注公司业绩不达预期。
主要观点：1）黑芝麻智能车型定点数量再扩充，获得东风集团战略投资。2）华玉通软雨燕通信中间件通过ISO 26262 ASILD级功能安全产品认证。3）百度ApolloANP3.0开启多城市泛化测试，2023年量产。
市场行情回顾：截止至2022年12月16日，本周A股市场申万一级行业涨幅居前的板块为社会服务、食品饮料、农林牧渔，涨幅分别为2.92%、1.75%、0.80%；跌幅居前的板块为有色金属、电力设备、基础化工，跌幅分别为-4.33%、-3.77%、-3.35%。涨幅居前的个股为多瑞医药、格力地产、西安饮食、亨迪药业、上海凯宝，涨幅分别为85.61%、61.17%、61.08%、55.00%、45.83%。
重点关注个股：行业方面建议关注智能汽车产业链行业、新材料行业；个股方面建议关注炬光科技、长光华芯、永新光学、华测导航、隆盛科技、博威合金、中复神鹰、吉林化纤。
风险提示：新冠疫情反复；汽车市场景气度不及预期；半导体产业技术引进受限；原材料价格大幅波动；重点关注公司业绩不及预期；行业竞争加剧。
投资要点：本周动力煤下游电厂日耗继续上升，沿海八省及内地17省煤炭库存可用天数分别下降至14.8/21.0天，终端库存进一步消化，旺季动力煤价格仍有上涨空间；随着稳地产等利多政策出台，焦煤-焦炭-钢铁产业链做多情绪较浓，库存低位的焦煤补库积极性较高，我们认为焦煤价格仍有一定提升空间。我们认为，经历前期一波调整，煤价及煤炭股风险释放较为充分，当前煤价预期较好，建议逢低位积极布局煤炭板块，维持行业推荐评级。
个股方面，长协占比高的公司业绩更稳健，焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种，产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。
风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险。
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