今天我们一起盘下电网设备国电南瑞的2022半年报表现出的核心财务特征。
1、公司业绩保持增长，经营活动表现出较好的成长性，开源式的经营活动业绩增长质量高。
2、拉长时间周期看，经营活动具有一定造血能力，可以覆盖投资对资金的需求。融资手段以股权流入为主，公司现阶段以偿还历史债务为主。
3、毛利率、经营活动盈利性、经营资产周转效率均基本稳定，最终经营资产报酬率表现稳定。
4、国电南瑞总资产回报水平稳定、股东权益撬动资产的能力稳定，ROE表现也基本稳定。
5、经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小，公司融资方式以股权流入为主，国电南瑞金融负债水平较低，长期偿债压力不大。
6、资产规模有所收缩，资产配置聚焦业务，资金来源上造血输血双支撑，以造血为主。
下面是对国电南瑞2022半年报关键特征的解读。
公司业绩保持增长。2022半年报国电南瑞营业总收入163.23亿元，同比增速10%，毛利润44.67亿元，同比增速10%，核心利润21.15亿元，同比增速11%，净利润22.54亿元，同比增速15%。
经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。国电南瑞2022半年报净利润22.54亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润和投资收益。2022半年经营活动产生的核心利润较去年同期增加2.08亿元，净利润的增长主要来自经营活动以及投资收益的增长。
经营活动成长质量较高。国电南瑞毛利润2022年上半年较2021年同期增加4.14亿元，费用增加2.06亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，开源式的经营活动业绩增长质量高。
拉长时间周期看，经营活动具有一定造血能力，可以覆盖投资对资金的需求。
从国电南瑞2022半年报的现金流结构来看，期初现金123.78亿元，经营活动净流入5.74亿元，投资活动净流出9.85亿元，筹资活动净流出26.79亿元，累计净流出30.28亿元，期末现金93.50亿元。经营活动具有一定的造血能力，能够为投资提供一定程度的支撑，但未完全覆盖。
从国电南瑞2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金73.89亿元，经营活动净流入108.80亿元，投资活动净流出33.17亿元，筹资活动净流出55.35亿元，其他现金净流出0.68亿元，三年累计净流入19.61亿元，期末现金93.50亿元。拉长时间周期看，经营活动具有一定造血能力，可以覆盖投资对资金的需求。
经营活动无资金缺口。国电南瑞2022半年报经营活动现金净流入5.74亿元，较2022半年报增加21.79亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入108.80亿元。
自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。
国电南瑞2022半年报战略投资资金流出17.58亿元，较2021半年报增加9.54亿元，增速118.51%，战略性投资的资金投入快速增长。
国电南瑞2020年报到本期战略投资资金流出72.39亿元，经营活动产生现金净流入108.80亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。
融资手段以股权流入为主，公司现阶段以偿还历史债务为主。国电南瑞2022半年报筹资活动现金流入7.62亿元，绝大部分筹资流入来源于股权流入（93.03%）。较2021半年报减少0.83亿元，增速-9.87%，筹资活动现金流入有所减少。国电南瑞2022半年报债务净流入-9.99亿元，公司现阶段以偿还历史债务为主。
资产整体较轻。从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比48%，存货占比17%，固定资产占比15%。
国电南瑞总资产回报水平稳定、股东权益撬动资产的能力稳定，ROE表现也基本稳定。
2022半年报国电南瑞ROE5.55%，较2021半年报增加0.15个百分点，股东回报水平基本稳定。总资产报酬率3.19%，较2021半年报增加0.18个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数1.68倍，较2021半年报降低0.09倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。
资金来源上造血输血双支撑，以造血为主。从2022年06月30日国电南瑞的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、利润积累、股东入资的并重驱动型。其中，利润积累是资产增长的主要推动力。
毛利率、经营活动盈利性、经营资产周转效率均基本稳定，最终经营资产报酬率表现稳定。
2022半年报国电南瑞经营资产报酬率3.77%。较2021半年报，经营资产报酬率基本稳定。核心利润率12.96%。与2021半年报相比，核心利润率上升0.08个百分点，增幅达0.59%，经营活动盈利性基本稳定。经营资产周转率0.29次，较2021半年报增加0.01次，增幅为2.13%，经营资产周转效率基本稳定。
国电南瑞2022半年报毛利率27.37%，与2021半年报相比，毛利率下滑0.01个百分点，毛利率基本稳定。
投资流出增加，主要流向了产能建设。
国电南瑞2022半年报的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比58.35%，此外理财等投资也占比较大。国电南瑞2020年报到本期的投资活动资金流出，理财等投资占比最大，占比50.51%，此外产能建设也占比较大。
产能有所扩张。 2022半年报国电南瑞产能投入17.58亿元，处置36.73万元，折旧摊销损耗6.56亿元，新增净投入11.02亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例7.75%。
经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。2022半年报国电南瑞经营活动与投资活动资金缺口4.11亿元较2021半年报减少9.69亿元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入75.63亿元，无资金缺口。
公司融资方式以股权流入为主。2022半年报国电南瑞筹资活动现金流入7.62亿元，其中股权流入7.09亿元，债权流入0.53亿元，债权净流出9.99亿元，公司扩大股权，并开始进行历史债务的偿还。
国电南瑞金融负债水平较低，长期偿债压力不大。2022年06月30日国电南瑞金融负债率2.13%，较2021年06月30日降低1.27个百分点。国电南瑞主要为非必要融资，其产生的财务费用将对公司效益产生不必要的冲击。
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截至2022Q2，国电南瑞在A股的整体排名上升至第285位，在电力设备行业中的排名上升至第9位。截止2022年10月26日，北上资金连续5日净买入，合计金额3.74亿元，出现了北上买入信号。以近三年市盈率为评价指标看，国电南瑞估值曲线处在合理区间。
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