我们认为，随着配网自动化、智能化水平的提升，二次设备（主站系统、配电终端、故障指示器等）和一二次融合设备（环网柜、断路器、负荷开关等）的招标占比将明显提升。从中标格局来看，配网自动化主站是监控、管理中心，技术和竞争壁垒高，国电南瑞、许继电气、积成电子和四方股份中标份额领先；一次设备、终端设备壁垒较低，格局相对分散，国电南瑞和许继电气等产品品类齐全的配网龙头，更具竞争优势。
发电侧关注电网友好型新能源并网技术、先进清洁发电技术：1）我们认为新能源将成为主力电源，需要重点解决电力电子设备带来的稳定性和电能质量问题；2）火电近期仍作为主要调节电源，需要配套灵活性改造、CCUS等改进技术使其变得更加灵活、清洁低碳；3）氢能远期有望填补由于火电逐步退出带来的季节性调节缺口。我们认为，随着配网自动化、智能化水平的提升，二次设备（主站系统、配电终端、故障指示器等）和一二次融合设备（环网柜、断路器、负荷开关等）的招标占比将明显提升。从中标格局来看，配网自动化主站是监控、管理中心，技术和竞争壁垒高，国电南瑞、许继电气、积成电子和四方股份中标份额领先；一次设备、终端设备壁垒较低，格局相对分散，国电南瑞和许继电气等产品品类齐全的配网龙头，更具竞争优势。
电网侧重点关注配网、信息化和特高压。我们认为，十四五期间电网投资增速有望提振以满足快速增长的用电需求和新型电力系统的构建要求，电网投资总量有望较十三五增长10%。同时，电网投资的结构性变化突出，配网投资占比有望提升至60%以上，并着重于提高配网的自动化、智能化水平；电网信息化投资占比将提升至10%，投资额将跃升至年均500亿元以上。
用电侧看好商业模式创新带来的需求侧响应和智能充电桩应用空间。我们认为随着电力市场改革推进，用户侧将参与到电网主动调节中。政策和市场双重驱动下，需求侧响应和电动汽车有序充电将加速推广，因此我们看好新一代智能电表、需求侧响应终端和智能充电桩的市场空间。
抽水蓄能和电化学储能迎来高速增长期。新能源比例提升带动电网对灵活性资源的需求，抽水蓄能和电化学储能是除火电灵活性之外最具应用潜力的技术路线之一，叠加多项政策支持，我们预计在十四五期间将迎来快速发展。根据中长期发展规划，抽水蓄能到2030年投产120GW，是现有装机的~4倍，带动设备制造市场规模增长；电化学储能方面，我们认为发电侧和电网侧配储是短期内解决新能源消纳问题的重要手段，看好铁锂技术路线发展。
抽水蓄能产业链
我们看好十四五期间电网投资复苏背景下关键设备的需求增长，以及电网灵活性需求带来的抽水蓄能和电化学储能规模提升。
风险
电网投资不及预期，抽水蓄能规划及新型储能政策落地不及预期。
来源：中金公司
