（报告出品方/作者：西南证券，池天惠，刘洋）
1.1、深耕电力能源领域，员工持股激发动力
深耕智慧能源 20 余年，公司布局全球引领行业发展。江苏林洋能源股份有限公司成立 于 1995 年，前身为成立于 1995 年的林洋电子有限公司，于 2011 年 8 月在上交所主板上 市，2015 年更名为林洋能源。公司业务涵盖智能/储能/新能源三大领域，2021 年底公司自 持不同类型光伏电站超 1.4GW，平台管理的用户年用电量达 100 亿 kWh，营销网络覆盖全 国，遍布世界五大洲，运行在全球各地电网系统的林洋品牌电表及电力终端超过 1.5 亿台， 在中国启东/上海/南京/孟加拉/新加坡等国家和地区设有研发中心，在南非/迪拜/澳大利亚等 海外国家设有分公司或办事处，公司已成为智慧能源领域极具竞争力的企业之一。
控股结构稳定多元，员工持股计划激发内生动力。陆永华夫妻合计持有 38.6%公司股 份，为其实际控制人。作为江苏省电力电子应用工程技术研究中心和江苏省能源互联网工 程研究中心，公司下设有林洋亿纬储能、林洋电力科技、林洋光伏运维等分公司。公司于 2022 年 1 月通过员工持股计划将公司总股本的 1.07%发放给 103 名员工，共计 2196 万股，有望进一步提升员工主动性和积极性，增强公司发展竞争力。
管理团队企业管理经验丰富，专业跨度多元。公司的管理团队成员于公司管理方面拥 有广泛的经验，并拥有多元化的专业知识结构，若干核心管理层成员，包括执行董事长兼 总经理陆永新先生均为林洋能源成员已逾二十年，其他经验丰富的高级管理层成员亦有助 于指引公司实现可持续未来增长。
1.2、业务三轮驱动，业绩稳健发展
立足智能产品发展，大力拓展储能业务。公司依托自身多年在电力能源领域的业务布 局和经验积累，聚焦于能源物联网感知及通信技术、高性能锂离子电池储能系统，加大 GW 级能源基地项目储备。公司主营产品包括智能产品（智能电表、采集终端、用电信息 系统）、光伏产品及储能产品，是领先的智能配用电产品及系统解决方案提供商。 电表和光伏业务为营收核心，光伏发电业务毛利占比过半。从营收结构来看，2021 年 智能电表/光伏发电/光伏 EPC 业务营收占比分别为 38%/28%/28%，三者合计 94%，为营 收核心。从毛利润结构来看，2021 年智能电表/光伏发电/光伏 EPC 业务毛利占比分别为 29%/56%/13%，其中，光伏发电毛利率显著高于其余业务，毛利占比过半。
公司以林洋智慧能效管理云平台为核心，提供定制一站式能源服务解决方案。公 司采用包括 LED 节能照明、分布式光伏发电、共享储能、用户侧储能、清洁高效电供暖、 建筑节能等技术，为客户提供合同能源管理、能源托管及 EPC 工程等多种合作模式。截至 2021 年底，平台已接入企业 5200 多家、接入采集点数量超过 47000 个、平台运营商 64 家，通过在用户能源消费端用能点布署智慧能效采集终端，将工业、商业、建筑楼宇等的 电、水、气、热等能源消耗大数据通过互联网采集到智慧能效云服务中心，从而为客户提 供全面的能效分析和预警，并基于能源消费大数据的深度发掘、分析和利用，为用户提供 线上线下的一站式综合能源服务，推动安全、经济、高效和绿色用能。
公司经营稳健，营收及归母净利润短期承压。2017-2021 年公司营收由 35.9 亿元增至 53.0 亿元，5 年 CAGR 为 10.2%，历史经营业绩稳健；22Q1-Q3 公司营收 36.0 亿元，同 比下降 13%，主要受限于海外电表收入下降及光伏 EPC 收入下降。2017-2021 年公司归母 净利润从 6.9 亿元增至 9.3 亿元，5 年 CAGR 为 7.8%；22Q1-Q3 公司实现归母净利润 7.3 亿元，同比下降 13%，后两年利润下滑主要是由于 2020 年公司沙特电表业务集中爆发， 与沙特 ECC 签订约 4.48 亿元人民币销售合同，使得当年利润基数较大。2023 年预计随着 电表业务提升以及光伏 EPC 回暖，业绩将有所回升。
1.3、盈利水平稳中有增，负债状况显著优化
综合净利率稳中有升，光伏发电业务毛利率显著领先。近五年公司盈利能力有所波动， 2020 年以后则稳中有升，毛利率由 2020 年的 35%增至 2022Q1-3 的 37%，净利率则由 17%增至 21%。分业务看 2017-2021 年储能业务毛利率上升迅速，由 22%迅速增至 45%， 提升 23pp；光伏发电业务毛利率稳定保持在 70%左右，显著高于其他业务；光伏 EPC 业 务毛利率相对稳定，2021 年达 16%；电表业务毛利率则稳定在 28%左右。
期间费用率总体呈下降趋势，负债水平大幅改善。2017 年到 2022 年 Q1-Q3 公司管理 费用率上升 0.9pp，但财务费用率和销售费用率分别下降 2.8pp/0.8pp，推动期间费用率总 体下降 3.0pp，其中财务费用率降低系公司转债完成赎回使得公司负债减少。2017- 2022Q1-Q3 公司资产负债比率由 43.6%大幅下降至 27.7%，下降 15.9pp，公司资产负债 率保持在较低，表现出良好的偿债能力和抗风险能力。基于稳健财务状况，公司与多家银 行形成紧密合作关系，融资渠道也较为畅通，综合授信额度充足。
经营活动现金流整体平稳，货币资金充足。公司筹资活动现金流整体稳定，经营活动 现金流净额 2021 年达 10.6 亿元，2022Q1-Q3 达 4.7 亿元，公司大力发展光伏业务取得优 质成效，2018-2019 年因受可再生能源发展基金国补支付滞后的影响，经营性现金流 净额较低，之后现金流回流改善明显。2017-2021 年公司货币资产资金充沛，由 25.4 亿 元增至 28.6 亿元，2022Q3 末进一步增至 31.2 亿元，同时拥有 18.2 亿交易性金融资产。
公司应收款较多，有望在未来可再生能源补贴加速发放时受益。2017-2022Q3 公 司应收款由 19.5 亿元增至 42.2 亿元，公司应收电费补贴体量上升是应收账款增长的主 要原因，截至 2022 年中期光伏发电应收补贴 28.4 亿元，占比约 86%，国补支付 滞后的影响仍较为明显。2022 年 3 月财政部发布《2022年中央和地方预算草案报告》，明确提出推动解决可再生能源发电补贴资金缺口，8 月电网成立结算公司，有望统筹解 决可再生能源发电补贴问题，10 月新能源补贴进行核查，2023 年新能源发电历史补贴 有望加速发放。
2.1、产品丰富订单充沛，电表业务稳健发展
电网投资加速，智能电表市场十四五期间有望保持高增长。国家电网和南方电网十 四五电网规划投资累积预计将超 2.9 万亿元，这将显著高于十三五期间的 2.6 万亿元， 和十二五期间的 2.0 万亿元，打造新型电力系统推动电网投资加速。电网 7-8 年更换电 表，目前已接近更新周期，智能电表市场十四五期间有望保持高增长。
国网历次招标中林洋能源位居第一梯队。国网历次招标中市场格局逐渐稳定，2021 年 国网招标智能电表金额上，三星医疗/华立科技/威思顿/许继电气/炬华科技/林洋能源分别占 比为
4.7%/4.0%/3.9%/3.8%/3.6%/3.3%，各家市场份额相似，林洋能源位居行业第一梯队。 招标量中单相智能电表占比较大，2017-2021 年单相智能电表招标量由 3278 万台增至 5775 万台，同期三相智能电表招标量由 541 万台增至 899 万台，2021 年单相智能电表占 比达 87%。
公司智能业务产品主要包括电能表、采集终端、通信模块和配网自动化等。公司产品 丰富，包括电能表等，目前拥有 3370 多台智能电网计量产品的年生产能力、840 多万台用 电信息采集类产品的年生产能力，超过 1.5 亿台林洋电表及电力终端运行。拥有多场景解决 方案：①海外 AMI 智能用电信息管理系统（电网及企业客户内部的基础信息平台）；②智 能配电系统解决方案（对配电网领域设备进行监测、控制和保护）；③行业采集解决方案 （支持水电气热四表数据采集的用电信息系统）；④物联网智能用电管理解决方案（高效 采集及监控电量、电压等用电信息的智能化系统）；⑤智慧用电预付费管控系统（园区等 场所用电用水的智能化管控）；⑥精品台区解决方案。
公司电表产销平稳，电网中标金额稳步提升。2017-2021 年公司智能电表及系统生产 量及销售量均保持在 800-1100 万台，较为稳定，产销比持续保持 100%左右。电网中标金 额稳中有升，2020 年公司中标金额合计 7.2 亿元（国网 3.8 亿及南网 3.4 亿），2021 年中 标金额增长 30%至 9.3 亿元（国网 6.6 亿及南网 2.7 亿），而 2022 年 1-11 月中标金额已 达 11.0 亿元，在去年末基础上增长 18%，其中国网中标金额 7.8 亿元，南网中标 3.1 亿元。智能配用电业务营收预计未来有所提速，毛利率整体保持稳定。2017-2021 年公司智 能配用电业务营收呈波动上升，2021 年营收下降 19%至 20.9 亿元，业务营收表现略滞后 于电网中标订单，由于 2021 年及 2022M1-11 订单金额有所增长，预计 2022-2023 年配用 电业务将有所回升。同期毛利率保持稳定，始终在 25-28%。
2.2、积极拓展全球版图，海外业绩平稳提升
公司持续拓展全球版图。全球多个国家与地区都相继提出智能电网建设规划，公司 2021 年先后启动面向欧亚非及拉丁美洲多个国家的智能电能表等研发项目，开发适合当地 用户习惯的全系列智能电能表、通信终端等产品，目前公司已布局全球 30 余个国家和地区。
公司智能电表境外营收稳步提升，内外双轮驱动带动发展。公司海内外双轮驱动，推 动智能电表业务稳健发展，2017-2021 年电表境内营收相对稳定，2021 年达 14.1 亿元；同 期电表境外营收稳步提升，由 3.4 亿提升至 6.0 亿元，2021 年境外业务占比达 30%；推动 电表业务总体营收稳步提升，由 17.8 亿元逐渐提升至 20.1 亿元。此外，2017-2020 年公司 海外销售额由 4746 万美元快速增长至 2 亿美元，业务拓展效果显著。 境内电表业务毛利率稳定在 30%左右，境外电表业务毛利率在 19-28%之间有所波动。 2017-2021 年电表境内业务毛利率保持在 27-33%之间；同期电表境外业务毛利率保持在 19-28%之间；电表综合毛利率保持在 26-31%，整体较为稳定。
3.1、储备项目保障未来，自持运营效率凸显
公司装机规模平稳，在手储备资源超 6GW。2017-2021 年公司并网装机量由 1.30GW 稳步提升至 1.60GW，19 年后装机增速有所放缓，主要是现金流压力拖累。同期在手已核 准电站装机量则持续提升，由 0.6GW 持续增长至 3.4GW，公司凭借品牌效应，积极拓展 新能源业务资源，目前储备光伏项目超 6GW。 公司不断通过出售部分电站回收现金流。2021 年公司出售 98MW 电站，成交额 2.4 亿 元，截至 2022 年 11 月公司先后出售 154MW 和 380MW 电站，合计成交额达 16.72 亿元。
光伏电站上网电量持续增长，光伏运营营收稳步提升。2017-2021 年公司上网电量由 13.0 亿度提升至 19.2 亿度，CAGR 高达 10.2%；同期公司光伏运营营收由 11.0 亿元稳步 提升至 14.5 亿元，CAGR 达 7.3%，保持着稳健增长。
光伏电站主要分布在安徽/江苏/山东等地，高电价造就光伏运营业务高毛利率。公司电 站主要分布在 6 省，其中安徽/江苏/山东/内蒙古装机量分别为 584/435/398/135MW，安徽/ 江苏/山东占比分别为 37%/27%/25%/8%，合计 97%。各省电站综合电价普遍在 0.8 元/千 瓦时以上，高电价推动光伏运营业务保持高盈利能力，2017-2021 年光伏运营业务毛利率 保持在 70%左右。公司通过光效光伏运维管理，保全电站资产、提升电站效益、打造品牌 效应，在运维电站达 5GW，通过智能运维、评测评估、设备维修、性能优化、指标保障和 服务定制，打造一站式光伏运维服务。
3.2、国企合作优势互补，EPC业务有望加速
光伏装机持续提升，23 年有望随着组件价格下跌而提速。在双碳战略下，光伏装机持 续提升，赛普咨询预测 2022-2025 年预计光伏新增装机规模达 75/90/100/110GW，根据统 计局数据 2022 年 1-10 月全国光伏新增装机量已达 58GW。近期光伏上游价格有所企稳， 11 月第 3 周国内单晶致密硅料成交均价在 30.5 万元/吨，保持平稳，海外进口硅料价格已 小幅下降；M6/M10/G12 单晶硅片现货价格分别是 6.26 元/片、7.41 元/片、9.72 元/片，较 10 月下旬已有小幅下降；通威电池片报价保持平稳，166 尺寸/182 尺寸/210 尺寸电池片价 格分别为 1.31/1.33/1.33 元/W；组件价格保持平稳，166 单面组件 1.89-1.92 元/W，单晶 182 和 210 单面 1.96-1.98 元/W，单晶 182 和 210 双面 1.98-2.01 元/W。23 年随着光伏组 件价格的下滑，光伏新增装机量有望加速提升。
21 年公司 EPC 业务有所回落，未来有望加速回复，同期 EPC 当期投入金额和工程收 入也呈现类似趋势。2018-2020 年公司 EPC 项目投资规模和装机量稳步提升，2021 年乃 至 2022 年由于光伏组件及辅材价格的持续上涨，EPC 业务有所放缓，2021 年公司 EPC 项目投资规模降至 9 亿元，装机容量为 200MW。2018-2020 年公司 EPC 当期投入金额及 当期工程收入波动提升，2021 年 EPC 当期投入金额回落至 4.2 亿，当期工程收入降至 3.5 亿元。公司计划未来 22-24 年新增开发建设新能源电站超 6GW，公司储备充足，预计随着 近期上游组件价格的下降，公司电站 EPC 业务 2023 年有望进入提速阶段。
公司以开发+EPC+运维模式与央国企合作，EPC 业务保持平稳增长。公司持续加 大平价项目及大基地项目的开发力度，以开发++EPC+运维模式与央国企合作，开发各 类高性价比+高可靠性+高发电量的光伏电站，公司凭借资源储备、电网沟通等优势， 充分结合央国企低融资成本、资金充足等优势开展合作，2017-2021 年公司 EPC 业务营收 由 4.3 亿波动增至 14.8 亿元，2021 年同比下降 8%。
公司 EPC 业务在设计能力、项目管理经验、供应链体系和电站运维上均有优势，推动 业务毛利率高于同行。公司具有卓越设计能力（能够从源头降低工程造价且涵盖多种类型 光伏）、丰富项目管理经验（具有高效的项目管理体系及 PMS 信息管理系统）、完善供应 链体系（有效管控设备材料成本且与多家品牌厂家签订战略合作协议）及智能电站运维 （拥有超过 300 人的运维团队并承运超 5GW 光伏电站）。通过规模化采购、集约化管理和 施工成本控制等方式，2018-2021 年公司 EPC 业务毛利率始终高于 16%，高于同行。
3.3、投资TOPCon光伏电池生产基地，拓展产业链布局
投资建设 20GW 高效 N 型 TOPCon 光伏电池生产基地，拓展产业链布局。公司积极 布局 N 型 TOPCon 光伏电池产业，拟与南通市经济技术开发区管委会签订投资协议，投资 建设 20GW 高效 N 型 TOPCon 光伏电池生产基地及新能源相关产业项目。项目建设期为 3 年，一期 12GW 项目投资总额约 50 亿元，二期 8GW 项目初步测算投资总额约 50 亿元。 公司力争在 2022 年 12 月底前开工建设一期第一阶段 6GW 生产线，在 2023 年 7 月底前 竣工投产，并保证第二阶段 6GW 生产线于 2024 年 3 月投产，5 月达成 12GW 的生产能力。 作为南通市本土企业，公司得到南通市政府的大力支持，对于此次厂区整体设计、周边交 通和基础设施建设做了超前的整体规划，一二期合计用地 906 亩。
TOPCon 比较优势明确，已实现大规模量产。继 PERC 电池实现普及并逐渐接近其理 论极限后，TOPCon、HJT 等新型电池技术逐渐兴起。TOPCon 在上一代 PERC 的基础上 更换为 N 型衬底，可实现效率的显著提升，目前 TOPCon 主流电池量产效率约 23.7-23.8%， 并在衰减率、双面率、温度系数方面也有明显优势。而与新一代 HJT 技术相比，由于 TOPCon 与 PERC 产线具有兼容性，可在原有产线基础上进行改造升级，边际投入比 HJT 更小。根据 SMM 统计数据，2022 年我国 TOPCon 电池已投产 49.4GW，大规模量产已被 逐步验证。
公司具备光伏组件技术积累，助力新建产能成功落地。公司是国内较早进入光伏行业 的企业，早在 2006 年就以林洋 Solarfun 为主体登陆纳斯达克，位列全球光伏组件 10 强。 公司下属新能源研究院研发实力雄厚，拥有先进能源专家、海外博士领衔的技术团队以 30 余件自主知识产权专利，近年来积极开展双面组件光伏系统应用研究，在高效太阳能电池 制造领域积累了一定的专业技术和研发经验。
2020 年在国家第三批光伏发电应用领跑基地 项目和激励基地项目中，林洋、中广核联合体中标泗洪光伏发电应用领跑基地 400MW，该 项目全部由林洋采用 EPC 业务模式承建，采用了公司自主研发生产的 N 型双面高效光伏组 件，分别于 2018 年和 2020 年按期并网。公司早期的技术、经验、团队和人脉积累，将有 助于此次新建 TOPCon 光伏电池生产项目的成功落地，实现电池片+组件+光储系统集成 的产业链全覆盖。
4.1、电化学储能空间广阔，政策催化加速发展
我国电化学储能装机规模大幅增长，如期步入规模化高速发展的快车道。2018 年是我 国电化学储能发展的元年，电化学储能多项政策的颁布促进了项目的落地和推广，我国电 化学储能装机增速一度达到 175%。2020 年新冠疫情之后，我国电化学储能产业再次重启 高速增长态势，2020 年新增投运装机容量 1.6GW，累计装机规模 3.3GW，同比增长 91%， 2021 年进一步增至 5.1GW，根据中国化学与物理电源行业协会预测，电化学储能装机 2025 年预计达 40GW，2030 年预计达 110GW。
2021 年新增储能装机中电化学储能占比超 20%，其中锂电为核心。2021 年中国新增 储能装机 7.4GW，其中抽蓄装机 5.3GW，占比 71%；电化学储能装机 1.8GW，占比 25%； 压缩空气储能装机 0.2GW，占比 2.6%。电化学储能技术中，锂电池装机 1.8GW，占比 99%。各地均出台政策要求新增新能源装机的配储要求，配置比例在 5-20%之间。2021 年以 来各省为提升风光消纳，先后发布新能源配置储能方案，全国共有 25 个省区发布了相关政 策，山东枣庄配储规模要求最高，装机容量 15-30%配置储能，时长 2-4h，大部分省以新 能源配置比例 10%为主。
4.2、储能储备订单充沛，电池项目如期投产
公司推动完善上下游产业链布局，专注3S融合储能系统。 （1）上游（储能电池领域）：公司与亿纬动力成立合资公司江苏亿纬林洋储能（持股 35%），主营磷酸铁锂储能电芯生产，投资额 30 亿，年产能 10GWh，2022 年 11 月 18 日 储能电池项目第一条产线已完成设备安装调试，开始正式投产，项目共有 3 条产线，未来 将陆续完成投产。 （2）中游（储能系统集成领域）：公司与华为数字能源技术有限公司签署战略合作协 议，合作研发大规模锂离子储能相关产品及系统解决方案，共同打造基于磷酸铁锂储能专 用电池的储能高安全、高性价比系统解决方案；
与亿纬锂能成立林洋亿纬储能（持股 85%），主营PCS+ BMS+EMS的储能系统 解决方案。公司储能业务围绕电源侧（新能源消纳及辅助服务）、电网侧（调峰调频及应 急响应）及用户侧（移峰填谷及微电网应用）等场景，抓住BMS+PCS+EMS的3S 融合储能系统集成解决方案：1）BMS 电池管理系统，智能化管理维护电池单元，延长电 池寿命；2）PCS 储能变流器：控制蓄电池充放电过程，进行直流的交换；3）EMS 能源管 理系统：用于微电网内部能源控制，保证正常运行。该业务为公司主营业务。2022 年林洋 亿纬储能先后中标中能建风电配套储能设备采购（2.7 亿元），预中标中电国际储能项目 （5 亿元）。
（3）下游（用户领域）：公司与多家能源公司、电网公司及政府等形成合作关系。 2021 年以来公司与湖北能源集团、国网南通综合能源服务公司、五河县政府、三峡资本、 华能集团、安徽省能源集团等公司合作，推动储能项目落地。
公司产品具有多重优势，率先推行集中式共享储能电站商业模式。公司凭借先进 的储能点心生产线、自动化的 PACK 生产基地和智能化系统集成生产和测试线，其锂电池 储能系统具有高安全、高长寿面、高效率、低衰减、智能化和低成本等多重优势。公司储 能业务在行业中率先推出集中式共享储能电站的方式，来建设新能源配套储能，既通 过新能源场站提供容量租赁服务来获取租金收益，也接受电网调度，通过参与调峰调频获 取辅助服服务收益，通过储能容量租赁+辅助服务收益的商业模式提升效率和效益，该 模式的储能项目正在全面推进。
公司累积储能项目资源超 4GWh，后劲十足。公司储能业务加速发展，根据公司规划， 2022 年有望实现 600MWh 的系统集成业务交付，未来 3 年力争实现累积建设不低于 5GWh 储能系统，储能业务后劲十足，有望成为新业绩增长点。项目已布局上海、启动、 惠州、金泉、永安等多个城市。公司储备储能项目资源越发充沛，2021 年 6 月-2022 年 6 月储备资源由 1.2GWh 迅速达到 4GWh 以上。
此外公司还布局氢能产业： 氢能产业链涉及制氢、储氢、运氢、加氢和用氢五个环节。化石能源重整是全球最主 流的制氢方法，电解水制氢也已经形成了完善的设计标准和管理规范，通过工业副产物、 生物质等制氢方法也在不断突破和应用。高压气态储氢是我国最常用的储氢技术，运输方面以长管拖车为主。加氢站是氢能产业链中的重要一环，目前我国已建成加氢站超 270 座， 位居世界第一。氢燃料电池车是氢能最常见的终端应用，此外氢能在工业、建筑等领域也 有应用。
双碳目标驱动下，氢能需求量将快速增长。据中国氢能联盟预测，2030 年我国氢 能需求量将增至 3715 万吨，2040 年需求量将增至 5276 万吨，2050 年将增至 9690 万吨， 2060 年需求量将超过 1.3 亿吨，2020-2060 年，年复合增长率将达到 3.5%。双碳目标和能 源结构转型将维持我国氢能需求量稳步增长。
公司积极响应氢能的战略机会，布局制氢核心装备业务。林洋能源子公司林洋创投与 上海舜华新能源系统有限公司盒子成立清耀新能源科技有限公司，在新能源+制氢领域， 发挥双方股东在氢能和可再生能源的协同优势，研发、生产、销售和运营各类电解水制氢 设备，计划 5 年内将合资公司打成成为领先的高效制氢装备制造企业，长期发展空间广阔。
目前公司业务分为电表、光伏发电、光伏 EPC、储能和其他 5 个部分，2023 年新增光 伏制造业务，对公司做出如下核心假设： 假设 1：十四五期间电表替换有望迎来上升期，假设 2022-2024 年电表销量增速 分别为 15%、15%、12%；
假设 2：受平价上网影响，2022 年光伏发电收入略有下降，后续随着装机量的提升收 入也将同步增长，预计 2022-2024 年公司光伏发电业务收入增速分别为-5%、15%、15%； 假设 3：目前光伏组件价格高企，2022 年营收增速放慢，2023 年光伏组件价格有望下 跌，光伏建设进度有望提升，预计 2022-2024 年公司 EPC 工程结算额预计增速为-40%、 65%、15%；
假设 4：公司计划在 2023 年 7 月底前投产 TOPCon 光伏电池一期一阶段 6GW 产能， 并保证第二阶段 6GW 生产线于 2024 年 3 月投产，5 月达成 12GW 的生产能力，预计 2023-2024 年公司 TOPCon 光伏电池产量分别为 2GW 和 5GW； 假设 5：公司与亿纬锂能共同完成年产 10GWh 电池工厂建设，并在启东建设年产能超 2GWh 的储能电池 PACK 和系统集成生产、测试基地，假设 2022-2024 年储能业务收入增 速分别为 100%、550%、20%。
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精选报告来源：【未来智库】「链接」
