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点击文末阅读原文看 华泰研究 | 2023年度策略 完整专题01 新能源车：需求保持韧性，关注新技术阿尔法机会
我们预计中美需求延续强势，期待欧洲市场复苏
政策退坡影响有限，优质供给驱动增长，国内新能源车渗透率保持提升。新能源车产品力提升，中端车型有望成为主要增量来源。美国市场政策助力有望成为新增长极。欧洲市场暂时承压，期待明年复苏。
我们预计全球22-25年新能源车销量CAGR达到38%，动力电池装机量CAGR为50%。
材料供需矛盾缓和，电池盈利修复
隔膜预计维持紧平衡，其他材料供需矛盾趋缓
材料环节产能逐渐释放，多数环节价格已自高点回落。正极价格自21年起一路高涨，今年4月开始回调。
Q3石墨化以及原材料价格回落带动人造石墨负极价格下降，预计后续随石墨化价格下降将逐渐降价。
电解液价格同步传导原材料成本，未来或将持续下探。
铜箔加工费2Q22开始回落，铝箔加工费维持高位。
展望明年，湿法隔膜预计维持紧平衡，随着其他材料产能逐渐过剩，低端产能或逐步出清，格局或将优化。
电池环节盈利能力有望修复
明年材料成本下降，或将促进电池企业盈利能力修复。新技术产业化加速
复合箔材兼具安全性与成本优势
复合箔材具有安全性以及降本双重优势，即将量产应用。钠电池具有战略价值以及经济性优势
锂价高企体现钠电池成本优势，战略价值凸显。钠电有望率先应用于电动两轮车等市场，长期储能、低速乘用车有望打开空间。
4680大圆柱与磷酸锰铁锂方兴未艾
特斯拉推动下，4680大圆柱电池量产在即。磷酸锰铁锂能够在提高电压的同时保持低原料成本，明年有望推向市场。
板块具备配置价值，关注新技术阿尔法机会
02 光伏：需求旺盛+原材料瓶颈缓解，23年装机有望高增
23年装机有望高增，建议配置颗粒硅、硅片头部厂商、辅材板块、一体化组件及逆变器板块。22年海外需求旺盛，国内装机则受制于硅料价格高企，23年看装机高增
23年硅料供给瓶颈消除，下游需求有望迎来恢复。
硅料：2022年硅料处于景气高位，2023年供给增加带动价格回落
2022年硅料供求紧张延续，全年呈现温和涨价态势。头部厂家积极扩产，2022年产能释放集中于Q3。
随着2023年硅料新增产能释放，我们预计23全年硅料价格前高后低。
硅片：技术迭代进行时，行业领先厂商优势将愈发明显
技术迭代增高硅片技术壁垒，技术领先厂商成本优势凸显。
硅片环节成本差距将会进一步拉开，成本曲线左侧的领先厂商有望保持较高盈利。
电池片：大尺寸电池盈利修复，新型电池技术百花齐放
盈利方面，大尺寸电池盈利持续修复。新型电池技术百花齐放，TOPCon进入密集落地期，BC、HJT如箭在弦。
一体化组件：海外需求刺激出口放量，上游降价后有望盈利修复
我们预计明年光伏行业需求高景气仍将延续，组件需求无忧。上游供应瓶颈逐步缓解，我们判断组件将步入盈利修复通道。
逆变器：光伏景气延续，储能打造第二成长曲线
受光伏行业需求驱动，光伏逆变器维持高景气。海内外储能发展迅速，储能逆变器进入快速增长通道，打开逆变器企业第二成长空间。
胶膜：粒子供给紧缺是主旋律，N型时代带来POE相关投资机会
回顾：2022年胶膜价格波动较大，受粒子、硅料、组件排产等因素影响
受多方面因素影响，22年胶膜价格季度间波动较大。2022年光伏级EVA粒子价格前升后降，与下游景气共振。
展望：EVA粒子紧缺持续到2023年，POE粒子渗透率上升
2023年光伏级EVA粒子仍将处于紧缺状态。展望2023年，N型时代到来带动POE胶膜渗透率提升。2023年POE粒子供应紧缺趋势确定，胶膜厂推出多种封装方式满足N型组件要求。当下N型用POE胶膜仍在验证阶段，国产POE粒子预计在2025年看到放量。
碳碳热场：渗透率接近瓶颈后，步入市占率比拼阶段
回顾：2022供需格局反转，供给快速扩张带来产品大幅降价
碳碳热场的需求在2022年主要受硅片稼动率下调的影响，增速放缓。2022年热场供给快速扩张，行业内竞争加剧。2022年碳碳热场的成本持续下降，主要原材料碳纤维价格在22H2进入降价通道。
在行业供给加速的背景下，2022年光伏热场价格出现快速下降。
展望：2023年热场降价接近尾声，具备成本优势的龙头有望提升市占率
展望2023年，我们预计光伏碳碳热场需求增速在42%，23-25年年均复合增速在32%。随着行业内主要厂商之间的价格战结束，预计明年市场供给格局基本保持稳定。
热场行业步入成本比拼阶段，龙头具备成本及规模竞争优势。
从量和盈利能力寻找阿尔法机会
关注新技术渗透带来的量利方面的阿尔法机会
关注技术迭代周期中成本曲线陡峭环节
关注硅料产能释放后盈利回升和放量确定性高板块
03 风电：23年或为装机大年，平价趋势下海风有望实现高增长
陆风：当前经济性较光伏和海风更好，风光大基地项目支撑下有望稳定增长
据国际可再生能源署IRENA发布的《2021年可再生能源发电成本》显示，目前全球陆上风电度电成本已降至0.033美元/千瓦时，同比2020年下降15%；海上风电度电成本降至0.075美元/千瓦时，降幅13%。当前时点看陆上风电已具备性价比，成本低于水电（0.048美元/千瓦时）和光伏（0.048美元/千瓦时）。
海风：风机价格下降叠加规划出台，有望步入高速增长期
国内海风新增装机规划超预期。广东、山东、浙江均出台海风补贴政策，有望推动规划落地。
核心驱动力：风机大型化趋势下，2022年风电招标量高增
风机大型化实现降本增效，助推2022年行业招标量提升。
看好塔筒/铸锻件/主轴等毛利率修复、海缆/桩基等单位价值量增加环节
受益于钢价下滑，塔筒/铸锻件/主轴等环节毛利率有望修复。看好桩基、海缆等大型化、远海化趋势下单位价值量增长环节。
04 储能：支撑能源结构转型，量利有望快速释放
中国：配储提供基本盘，盈利模式有望理顺
地方强制配储政策纷纷出炉，带动储能需求快速释放。政策给予倾斜，配储要求加严，支撑整体需求。中国市场在保守/理想情景下，22-26年新增装机规模CAGR分别有望达到39.7%/57.4%。
共享储能协助降本增效，或为国内落地主体。国内储能市场关注产业链话语权较高的电池环节、具备渠道和成本优势的PCS企业以及价值量有望提升的EPC、温控和消防环节。
美国：新能源+旧电站退役贡献需求，ITC助力落地
2021年美国储能市场装机实现超高速增长，表前市场占据主导地位。美国电力市场化模式完善，独立储能盈利模式较多。
峰值发电站逐步退役，电网侧储能优势逐步显现。
IRA法案为美国储能市场再注强心剂。
Wood Mackenzie预测美国储能市场将在22-24年实现超高速增长。
美国市场对于系统集成商要求较高，美国本土龙头企业集聚，中国厂商通过供应链方式受益。
欧洲：电价高且波动大，分布式储能需求旺盛
欧洲储能市场连续多年保持高速增长，目前是全球最大的户储市场。欧洲储能市场主要由经济性驱动，高电价下光伏发电成本凸显，户储市场供不应求。
GGII预计2022年全球户储市场规模将实现超翻倍增长，有渠道及保供优势的逆变器和储能电池公司将显著受益。
展望：逻辑逐步理顺，戴维斯双击可期
美国市场增长可期，欧洲户储经济性增强。国内强制配储提供基本面，储能盈利逐步提升。
05 电力设备：筑造新型电力系统，电网高投资有望延续
可再生能源大规模并网，电网转型需求迫切
双碳目标确定能源顶层设计方向，可再生能源占比提升态势明确。
可再生能源大规模并网，要求电网具备支撑能源转型的能力。
十四五期间电网总投资规模有望实现较快增长。
特高压协助跨区运输，构筑坚强智能电网
消纳刚需叠加基建属性，特高压投资有支撑
十四五期间，特高压输变电线路是建设新能源供给消纳体系的重要载体。2022年以来，我国加大力度推进多条特高压工程项目建设。特高压工程投资规模较大，核心设备投资占比最高。特高压行业壁垒高，主设备公司受益明显。开工时间不确定性最高，开工后两年建成。加快数字化转型步伐，推进新型电力系统建设
数字化是协助提升电网能力的核心，软硬件结合共同推进新型电力系统。智能电网能够有效促进源网荷储资源灵活互动，降低综合成本。
二次设备需求有望提升。
06 工控：进口替代进程加速，龙头企业逆势增长
制造业增速放缓，工业企业利润下滑
人工成本持续提升，制造业增速随经济有所放缓。工业企业利润和产能利用率略微下滑。
2022年以来PMI在荣枯线附近震荡，设备增加值同比先降后升。
工业自动化逐步恢复，EU行业增长相对较快
自动化市场逐步恢复，国产工控龙头有望加速实现进口替代。OEM市场同比增速出现下滑。
EU（项目型）行业增长相对较快。
国产替代加速推进，龙头企业受益明显
2022年前三季度国内龙头企业市占率延续提升态势。经济增速放缓背景下工控行业整体承压，工业自动化行业发展潜力较大。疫情叠加缺芯影响下国产化进程加速推进。工艺升级叠加解决方案拓展，龙头企业具备较强阿尔法，有望实现逆周期增长。
风险提示
1）新能源车产销量增长不达预期，产业链盈利低于预期
首先，新能源车不仅受政策影响，需求端消费者偏好以及相关车型的推出进度也会影响。其次，上游原材料涨价以及行业内竞争加剧，可能导致产业链各环节的盈利低于预期。
2）光伏装机增速低于预期，行业竞争激烈程度超预期
首先是光伏装机规模不达预期，其次，市场价格竞争加剧可能导致降价程度超过预期，最后，存在相关公司生产线建设及产能投放进度不及预期的风险。
3）风电装机不达预期、上游原材料价格快速上涨风险
风电装机规模不达预期风险；上游材料价格快速上涨风险；新建或外延收购产能不及预期；汇率波动对公司业绩不确定性影响。
4）储能装机量不及预期，相关政策落地进度不及预期
光伏风电装机量以及海外海外户储需求不及预期，可能拖累储能装机量不及预期。另外，行业发展受政策扶持较多，各地区政策推出、落实存在差异，若配套政策落实不及预期，影响行业发展。
相关研报
研报：《风光储需求可期，关注电池新技术》2022年11月28日
申建国S0570522020002/BSK177
边文姣S0570518110004/BSJ399
张志邦S0570522020003/BSJ772
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