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10月13日，建信基金权益投资部执行总经理、基金经理陶灿在一场线上交流中，分享了目前的行业观点和市场展望。
陶灿人称火山哥，是建信基金旗下一位管钱经验超过11年的老将。
他管理时间最长的基金——建信改革红利，从2014年5月开始至今8年多时间，创造了419.10%的总回报，年化回报高达21.61%，在全市场中也是名列前茅。
管理时间稍短的两只产品——建信高股息主题和建信新能源行业，也在两年中分别取得了80.84%和125.58%的高回报，明显跑赢市场和同业平均水平。
数据来源：Choice，截至2022.10.12
在直播中，陶灿主要分享了自己对医药、消费、地产和新能源行业的观点。
陶灿认为，医药前期跌得很猛，但十月以来，全国范围内医疗新基建突然加速。受益于此，医疗设备板块明年增速将有所提高，业绩增长的确定性也非常明确。
陶灿甚至表示，不仅医药值得加仓，对于投资者来说，医药行业基金在这一时点上也是值得买入的。
新能源层面，陶灿从储能、风电、光伏、电动车四个细分赛道分别分析。
储能上，海外户储被炒得已经非常高，国内的大型储能有可能成为接棒户储的下一亮点。
风电方面，今年四季度的装机预期有所下调，但下调后环比增速依然非常高。而从招标量上看，明年的确定性也是较高的。
光伏方面，陶灿认为，硅料在四季度降价的可能性不大。明年硅料价格虽会下行，但主产业链仍应警惕存货减值风险，以防下游毁约要求重签合同。
消费板块，他看好啤酒的消费升级，吨价的提升，在今年这么一个消费疲弱的情况下还是非常明显，明年也具有一定的持续性。
投资报整理提炼了陶灿的交流要点和精彩内容：
1.什么样的储能可能在近期接棒？
我们觉得是国内的大储，国内的大型的储能。
因为国内没有户用储能，但是国内有大型储能。
近期，我们从三季度来看的话，国内的大储有个叫做共享储能，这个东西它的经济效益非常好，现在招标量非常大。
这个可能会接力海外的户储，成为储能里面增速非常快的一个细分行业。
2.光伏板块的话，我们如果要投资，我们更多是聚焦去投辅材，而不是投主产业链。
为什么？因为整个主产业链上有很多的库存，可能会有一个存货减值的风险。
因为在整个硅料降价过程中，我们很担心光伏电站的业主，会不会像风电的业主在上半年那样，把高价的组件合同给撕掉，要重新签低价的合同。
所以这里面目前是有一定担心的。
而且他们的股价有很多也在相对比较高的位置。
所以，如果明年硅料降价，整个光伏的装机规模增速还是很高，那我们投的优先是辅材。
3.九月底，医药跌得非常惨。
但是到了10月份之后，有一个重磅的信号，就是全国范围之内的医疗新基建突然加速。
整个的医院的建设，有个专项的两千亿的贷款，银行贴息，利率非常低。
所以整个医疗设备，受益于医疗新基建，它整个的业绩增长的确定性和明年的增速都提高了。
所以在国庆之后，我们加仓了一把医药板块，其中以医疗新基建为代表。
4.消费里面，我们觉得啤酒的业绩依然会非常强劲。
啤酒在今年聚集性消费受压制这么大的情况下，他们的业绩增速依然非常高，原因是什么？
不是靠量，是靠价格。
啤酒的消费升级非常明显。
吨价的提升，在今年这么一个消费疲弱的情况下还是非常明显。
明年的话，它的提价也具有一定的持续性。
主要把低端的给关停掉，综合的平均售价就自然上去了。
我觉得，相比白酒，我会更看好啤酒一些。
5.地产的话，从目前这个状态，我们判断在10月份和11月份，你会看到月度的百强销售数据开始小负或者转正。
这个数据，我觉得在整个地产板块都是一个相对来说比较好的基本面的支持。
一旦整个行业稳住了，不再形成更大的窟窿了，在这个时候，就去讲份额集中的逻辑，看哪个公司能够抢到更多的份额，就OK了。
所以这里面可能是央国企相对比较占优。
房地产市场整体企稳
百强房企销售数据将小负或转正
问：四季度甚至明年，我们应该做好哪些准备？主要关注哪些行业板块？
陶灿：我曾经提到过四季度我会关注两个因素。
第一个是地产的总量政策，这个已经出来了。
原来一些烂尾楼要保交楼，这个就不用担心了，整个房地产市场会企稳。
什么数据能够证明企稳？
十月份去看月度的地产百强开发商的销售数据，大概率会接近同比小负转正的状态。
我们认为这就是个企稳了。因为去年四季度基数就很低了。
这样的话，地产的窟窿不会再扩大了。
我们防止它扩大，就是怕把整个经济大盘给带得不稳。那这个是我们看到的一个正面信号。
还有一点是疫情，后续疫情对经济活动的制约可能会缓和。
这是国内的因素。
海外，11月初是美联储的下一次加息的日子，应该还是会加75个bp。
加完了之后，可能到明年一季度再有25个bp，差不多就加完了。
整个加息的过程应该是结束了。
拉长时间看的话，2022年，它是一个加息的周期，到了2023年可能就不是一个加息的年份了。
指数到3000点，从半年的维度看，我们偏乐观一些。
但的确，还有一些负面的因素，指数可能会企稳，但快速地反弹的驱动，我们暂时看不到。
国内大储或将接棒海外户储
成为下一个储能爆发的亮点
问：新能源方面，请分享一下你对这个行业的看法。
陶灿：新能源里面，首先，在今年前三个季度里面特别火的户储。
海外的户储，比如欧洲，他们电力特别紧张，储能的需求大规模爆发。
像户储炒到目前这个地步，我们觉得再加仓已经没有必要了。
但是，什么样的储能可能在近期接棒？
我们觉得是国内的大储，国内的大型的储能。
因为国内没有户用储能，但是国内有大型储能。
国内的大型储能之前是电站的配套，那个不大行，对于电站的业主来说，这东西都是成本，他不愿意干。
电网侧的储能的话，干得也不好。
近期，我们从三季度来看的话，国内的大储有个叫做共享储能，这个东西它的经济效益非常好，现在招标量非常大。
这个可能会接力海外的户储，成为储能里面增速非常快的一个细分行业。
我们近期也有一些调仓，这是增速比较快的部分。
风电四季度预期虽下调，
环比仍快，明年增长也具备持续性
第二部分，我们提一下风电。
风电基本上没有海外市场，基本上聚焦国内市场。
本来我们对四季度的风电是非常看好的，
原因在于，比如说上半年风电只装了10GW，三季度10GW，四季度我们当时预判是有30GW，这个环比增速非常高。
但是近期把四季度的风电稍微往下调了，调到20GW。
20GW这个环比增速也是非常快的，只不过要比之前的预期低一些。
现在也是出于一个环比加速的状态，而且明年风电的增速会非常高，估值也相对比较便宜。
所以风电的话，我们觉得四季度可能也是相对比较OK的。
这里面的话，我们会更注重海上风电这么一个细分的行业。
它今年装机不大行了，但今年招标非常厉害，明年的装机也会很厉害。
明年招标也很厉害，就是说它的持续性会相对比较强一些。
所以我们重点配置海上风电的海缆板块。
光伏主产业链需注意存货减值风险
倾向于关注辅材而非主产业链
第三个，我们谈一下光伏板块。
光伏板块，大家都关注硅料什么时候降价。
很遗憾地告诉大家，可能四季度硅料还是降不了价。
为什么？
内蒙古那边受疫情影响，整个的产能依然可能偏紧张。所以可能到明年一季度才能看到光伏硅料的降价。
所以光伏板块的话，我们如果要投资，我们更多是聚焦去投辅材，而不是投主产业链。
为什么？
因为整个主产业链上有很多的库存，可能会有一个存货减值的风险。
因为在整个硅料降价过程中，我们很担心光伏电站的业主，会不会像风电的业主在上半年那样，把高价的组件合同给撕掉，要重新签低价的合同。
而且他们的股价，有很多也在相对比较高的位置。
所以，如果明年硅料降价，整个光伏的装机规模增速还是很高，那我们投的优先是辅材。
辅材就是辅助材料，它是跟着量去走的。
不管是逆变器也好，还是铝边框也好，或者是胶膜粒子也好，这些都是辅助材料。
电动车明年增速存在分歧
但再下杀的空间也不大
最后，电动车。
电动车在今年的话，欧洲是低于预期。
欧洲今年只有10%的增长，整个车的销量不行。
核心，不是它的需求不行，欧洲今年是供给出问题了。
欧洲的车企不像中国企业那么灵活，芯片找不到替代品的话，它调整很慢。
所以欧洲整体它的汽车消费量是下滑的，它的电动车增速偏慢，10%。
核心的分歧在明年，欧洲会怎么样？
第一派，会觉得明年欧洲的经济不行了，整个的需求也不行。
明年的欧洲汽车增速还是不行，电动车增速也不行。
另外一方的观点是，明年欧洲的供应链会解决问题。
供应不成问题了，那明年欧洲的电动车会重新回到高速度的增长。
这是目前有分歧的，我站哪边？
我稍微会站供应链缓和后，增速会起来这一派。但是我们需要观察。
四季度，我们是不是可以看看，它的供应链部分缓和之后，补贴到期后，欧洲汽车销售会不会加速？
我觉得这是值得观察的。
美国应该问题不大，因为美国明年的补贴开始正式执行了，它应该是有个翻倍的增长。
主力在中国，因为全球今年一千万辆，中国占到650万辆。
中国会怎么样？
中国目前也有分歧。
相对来说，市场的一致预期认为明年增速30%，增速已经掉下来了。
今年是从去年的350万辆到今年650万辆，接近翻番。
那明年增速30%，增速慢下来了。
所以今年你可以看到，电动车很多股票，业绩都挺好的，但杀估值杀得很厉害。
它把明年增速降下来这个预期已经杀得比较透了。
材料环节，很多都已经降到10倍左右估值了。
在这种情况下，30%的增速，在这个位置上，你说它有很大的调整的风险？我们觉得也没有。
核心在于增速现在大家有分歧，到底增速是30%，还是40%？是有分歧的。
有人说补贴取消了，单车要贵1万块钱，但是大家知道，各种材料成本会下降，所以我觉得明年的供应应该是没问题的。
煤炭股三季度业绩不及预期，
形成短期利空
问：新旧能源方面，今年煤炭板块涨得最好，我们是要对旧能源重新定价吗？
陶灿：旧能源的话，核心就是供给出不来。
大家知道，2016年供给侧改革，当时要限制煤矿的新增产能。
煤矿新增产能投放的周期是很长的，一个新矿得要四到五年的时间。
所以前面的话一直限制新产能，导致它就没有新产能投放。
再叠加2021年和2022年这两年典型的水电都超级不给力。
水电占20%，今年完全没有增速，甚至还有下滑。所以7、8月份，煤炭它的需求又被提振了一把，又涨了一波。
但是近期煤炭股的话，大家可以看已经出业绩预报的这些煤炭公司，它的三季报。
煤炭今年股价涨了很多了，在这个时候，大家对它预期是提高了。
各种预期都在上调，上调完了之后发现，三季度的业绩，可能没有预期那么好，所以近期有一定的回撤。
但这种回撤的话，我们一定要注意它大的宏观的基本面，就看煤炭的供给到底什么时候出来。
从目前来看，煤炭的供给在明年依然可能很难出来。
只不过这个板块的话，它目前面临的问题，是高低切换的问题。
它今年的超额收益是比较明显的。碰到短期单个季度的业绩没有预期好的时候，它有一定的调整，就碰到这个情况了。
我们也适时做了一定的调仓。
但是的确，未来一到两年，我们觉得供给依然可能还是出不来。
所以它调到一定位置的话，可能依然还有配置的机会，但是目前短期碰到利空的因素。
医药值得加仓
医药行业基金也值得推荐
问：消费、医药和地产方面，四季度有没有一定的机会？
陶灿：这三个里面，从目前这个位置，我们比较看好医药。
大家知道，九月底，医药跌得非常惨。
但是到了10月份之后，有一个重磅的信号，就是全国范围之内的医疗新基建突然加速。
整个的医院的建设，有个专项的2000亿的贷款，银行贴息，利率非常低。
所以整个医疗设备，受益于医疗新基建，它整个的业绩增长的确定性和明年的增速都提高了。
所以在国庆之后，我们也有相应举动，重点关注医疗新基建。
其次，是有些龙头个股。他们过去受制于医保的集采，业绩一直处于同比下滑的这么一个状态。
但是我们判断，到今年的四季度，它可能就是下滑的最后一个季度了，可能明年开始，基数变低了之后，重新开始转正了。
所以从这个角度，医保的集采搞了五年了，现在价格也砍到脚脖子了，这个因素在今年之后可能也会得到一定程度的缓和。
整体上，四季度，我们会在大消费里面，把医药排得比较靠前一些。
特别是医疗新基建，医疗设备。
所以我觉得医药是值得加仓，值得看好一些的。
甚至我也愿意推荐医药行业基金，
我觉得这个时点应该也是不错的，在四季度从行业比较上会相对比较不错。
消费里面，
啤酒好于白酒
其次，我们提下消费。
消费昨天晚上出了几个白酒的公告，三季度的业绩预告。
大家可以看到，龙头公司的话，业绩稍微低于预期一点。
本来大家觉得是接近20%，现在是15%，所以它有一个调整。
另一个，疫情之下，旅游收入限制得是比较厉害一些的。
在这种情况下，消费板块有个调整。
但消费里面，我们觉得啤酒的业绩依然会非常强劲。
啤酒在今年聚集性消费受压制这么大的情况下，他们的业绩增速依然非常高，原因是什么？
不是靠量，是靠价格。
啤酒的消费升级非常明显。
吨价的提升，在今年这么一个消费疲弱的情况下还是非常明显。
明年的话，它的提价也具有一定的持续性。
主要把低端的给关停掉，综合的平均售价就自然上去了。
我觉得，相比白酒，我会更看好啤酒一些。
产业升级是中国的必由之路
这也是建信持仓的第一大方向
问：您有两只精选产品，建信改革红利和建信恒久价值在配置方向上有什么区别？
陶灿：前十大可能稍微有点区别，但总体上还是比较相同的。
持仓的重心，我依然是放在产业升级上。
产业升级上是我的第一大持仓方向，次之是消费升级。
原来我们有句话概括就是，用科技创新的手段实现产业升级，让产业工人的收入增加，最终达到消费升级的目标。
这个结构性的机会，我觉得不是短期。
今年你可以看到，比如说产业升级，它会遭遇到国家间政策的摩擦，甚至这些国家为了强调供应链安全，要自建自己的供应链。
所以有时候阶段性地会碰到摩擦。
但是请大家一定要认清一个大的现实。
中国的制造业升级是必由之路，是必须得做的。
如果不能够做成功，那可持续发展都会有问题。
所以，先进制造业是我们的一个很重要的投资方向。
我们把消费摆在第二位。
摆在第二位，还有一个原因是，的确最近几年的疫情对消费都有直接的影响。
所以这里面，我们稍微有一个优先侧重，有先有后。
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- 结语-
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