风电产业链细分龙头

来源：趋势投资因子

（声明目前很多股票不在买点，确定性和潜力相对弱于光伏，而且近期预期被拉的太满，很多板块相关个股这一波涨幅超过30%甚至50%，一致性情绪也太高，仅仅是梳理备用）

1、风电整机：（明阳智能）

受补贴退坡刺激及海上风电发展提速的双重影响，中国风电市场新增吊装容量达到历史第二高水平。2019年中国新增吊装容量高达28.9GW，相较于2018年21GW增长37%。其中，陆上风电新增26.2GW，增速为36%，海上风电新增2.7GW，增速高达57%。

2019年中国风电整机商排名来说，前三甲仍旧是金风科技、远景能源和明阳智能。前三名共占据市场份额从61%上升至63%，保持稳定，行业维持集中化现象，头部效应明显，风电市场呈现出三超多强的竞争局面。而且风电整机制造企业的市场份额集中趋势进一步加强。2018年前十名风电整机上市场份额总计90%，2019年前十名风电整机上市场份额总计95%，对中小型风电整机制造企业面对的市场竞争愈发激烈。

但需要注意的是金风科技新增装机量8.01GW，市场份额从32%下降至28%；远景能源新增5.42GW装机量，市场份额从17%上升至19%；明阳智能新增4.5GW装机量，相较于2018年增长78%。市场份额从12%上涨至16%，增长4%。海上风电市场成为目前明阳智能的主打市场。

2、风塔（天顺风能、泰胜风能）

风塔就是支撑发电机组的塔杆，它的作用是吸收叶片旋转引发的机组晃动、支撑整个机组。风塔越高，越能提高风利用率（高度越高，风力就越强），但相应的对风塔的品质及制作工艺要求就越高。

风塔制造存在明显的规模效应，企业产量提升后成本将快速下降，提升盈利能力和竞争力；中低端市场竞争者较多，但高端市场相对较集中，主要的厂商包括天顺风能、泰胜风能、天能重工、大金重工。国内市场CR4（天顺风能、泰胜风能、大金重工、天能重工）有望从2017年的27%提升至46%，并最终提升至75%以上，行业集中度从竞争型演变为极高寡占型。国内风塔行业前四家快速扩产，2021年有效产能同比增长58%。

中国作为全球最大的风电市场，也即将进入平价时代，头部风机塔架公司的规模优势凸显，将更具竞争力。塔筒行业的龙头企业天顺风能在全球的市占率约10%。但因为塔筒的成本优势，故相对于起步较晚的叶片行业而言，塔筒的出口已经相对成熟，目前在美国和欧洲都有一定的出口量。长期来看，中国作为全球最大的风电市场，也即将进入平价时代，头部风机塔架公司的规模优势凸显，将更具竞争力。市占率也将逐步提高。

3、铸件：（日月股份）

铸件赛道为重资产行业，产能的扩张需要有大量资金投入、且其为重污染行业，环保原因扩产受限，较难有新进入者出现。而国内其他的一些铸件企业基本上就是处于一个盈亏平衡的状态，所以从逐渐扩产的能力来看，龙头企业具有资本方面的优势。

2018 年中国铸件产能为 112 万吨，占全球产能的 74%，但从产量来看，中国铸件产量在全球占比仅为 51%。国内主要的公司包括日月股份、吉鑫科技、永冠集团等，2018 年行业 CR5 占国内产能的 81%，其中日月股份为龙头，产能占比为28%，销量市占率为 29%。

铸件环节集中度同样存在上升空间，主要原因是和其余零部件驱动一致，大功率机组的出现使得铸件的体积和重量也相应变大，导致制造难度增加。日月股份可以通过大铸件产能的扩产不断提升他在海外的市占率，形成他在逐渐行业内的绝对龙头优势。并且有可能凭借这一优势穿越风电行业的周期低点，而日月股份凭借大功率铸件则市占率预计会有现在的全球的17%提高到2025年的30%以上。

4、叶片：（中材科技）

是风电机组非常重要的部件，它决定了机组的风能转换效率，也是是风电降本增效的关键突破点。叶片是风机零部件成本占比最高的零部件，占总成本比重超过20% ，因此叶片环节的盈利空间也相对更大。

2019 年大于等于120m的风轮直径占比56%，同比提升19个百分点，叶片大型化趋势明显。而大型叶片技术难度较高，需 兼具叶片大、重量轻、强度高的特点，只有少数厂商具备量产能力。

国内前三叶片制造商为中材叶片、中复连众、明阳风电，2019 年产能分别为 4000 套 （8.35GW）、3000 套、2500 套，市占率分别为 30%、11%、10%。中材叶片市占率连续九 年位居国内第一，随着叶片大型化趋势，中材叶片市场竞争力加速提升，市占率提升趋势明显。另外目前欧洲风电走向平价，随着欧洲风电降本压力的增大（叶片成本占整机的20%），长期内我们看好国内企业叶片环节出口替代的潜力。

5、风机主轴是连接风机风翅与风机底座的重要部件（金雷股份）

随着风电技术进步和海上风电发展，风电主机功率大型化成为趋势，亦带动风电主轴趋向大型化。大风机单机功率大、单位面积装机容量大，对风能的利用效率高，发电效益更好，从而降低了成本空间。

主要公司是金雷股份2019 年公司风电主轴全球市占率达到 24.98%，保持行业领先优势。2020 年下半年风电行业迎来抢装高峰，作为主轴行业龙头，公司将充分受益于行业回暖、市场的持续拓展以及产能的逐渐释放，全球市占率也有望进 一步提升。

公司三季度业绩预告预计公司2020年01-09月归属于上市公司股东的净利润为33284.22万元-35058.42万元，与上年同期相比增长138%-150.69%。

6、海缆：东方电缆

因为海缆行业的技术限制，未来海缆行业的企业还是较少，并且整体资源还会进一步向龙头企业集中，行业集中度进一步提升。因为海缆产品的成本优势巨大（与欧洲本地生产的海缆进行对比，成本比售价还要低30%左右），长期来看海缆也有一定的出口潜力。

7、其他

机舱罩 ：双一科技、振江股份；

变流器：禾望电气；