电力ETF的投资价值怎样？

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电力行业主题的投资作为全球能源以及电力危机频现背景下的热门赛道，是把握电力能源结构优化以及向清洁能源发电转型的投资机遇。

特别是进入2022年以来全球气候极端变化导致多国出现电力供应紧张甚至短缺的情况，摆在第一位的就是电力供需严峻，储备发电量低，重新打开电力行业投资的新格局。

而站在当下，不易被人们察觉的电力ETF投资价值怎样?未来发展前景如何?电力ETF投资优势又会在哪里?

一 、 全球能源与电力市场危机频现

1.从全球环境看 ，欧洲电力市场的价格处于多年来的最高点，其现货市场均价超过300欧元/兆瓦时（约合人民币2029.7元/兆瓦时），较2019年年底的约50欧元/兆瓦时上涨数倍。当地时间6月8日，欧盟委员会主席冯德莱恩在欧洲议会表示，电力市场需要进行重大改革，电力价格边际成本定价方法不再符合实际。

其中，美国政府认为，能源危机以及极端天气等事件，正威胁着美国的供电能力。美国部分地区或出现电力供应短缺。在2022年6月6日，美国总统拜登宣布美国进入电力紧急状态，要求公用事业机构和电网运营商提前进行规划，以确保电力资源充足。

据悉，2022年6月15日下午，澳大利亚能源市场运营中心（AEMO）宣布，根据《国家电力规则》（NER），从澳大利亚东部标准时间14：05起暂停全国电力市场（NEM）所有地区的现货市场。澳大利亚能源市场运营中心之所以采取这一措施，是因为不可能继续运营现货市场，同时根据《国家电力规则》确保为消费者提供安全可靠的电力供应。这是该市场自1998年创立以来，首次出现全面停止的状况。

同时，今年以来日本部分地区的气温超过40℃，刷新了有记录以来的同期最高温度纪录。6月26日、27日、28日，日本经济产业省接连发布节电警报，警告东京地区电力供需形势严峻。日本经济产业省同时表示，将实施所有的电力供应措施，但预计电力供应依然艰难。

2.而从国内形势看 ， 最近1年多也出现全国多地限电情况。根据《国家发展改革委国家能源局关于加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》，明确了全国统一电力市场体系建设的总体目标，从健全市场体系、完善市场功能、健全交易机制、加强规划监管、适应新型电力系统等方面指明了未来发展方向。

图 ： 2012～2021年全国全社会用电量及增速情况 （ 单位 ： 亿千瓦时 ， % ）

目前我国的电力行业主题，主要汇集中国电力能源结构最强的水电资产、新能源发电中的太阳能发电以及风电、清洁高效稳定的核电等细分电力产业链中，结构呈现多元化配置风格。

其中，清洁能源发电成为电力ETF的主打招牌，尤其是太阳能发电、风电、水电、核电，以四大清洁能源为主的新型电力系统，成为电力能源优化助力中国经济可持续发展的新引擎。同时，新型电力系统是以承载实现碳达峰碳中和，贯彻新发展理念、构建新发展格局、推动高质量发展的内在要求为前提，确保能源电力安全为基本前提、以满足经济社会发展电力需求为首要目标、以最大化消纳新能源为主要任务，以坚强智能电网为枢纽平台，以源网荷储互动与多能互补为支撑，具有清洁低碳、安全可控、灵活高效、智能友好、开放互动基本特征的电力系统。

二 、 电力ETF跟踪的指数编制怎样 ， 主要投资哪些企业及行业 ， 投资价值如何?

1.中证全指电力指数编制规则 ：

电力ETF主要跟踪的是中证全指电力公用事业指数，选取中证全指样本股中的电力公用事业行业股票组成，以反映该行业股票的整体表现。其中，中证全指电力指数于2013年7月15日发布，以2004年12月31日为基日，1000点为基点。指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。

其编制规则包括：

（1）中证全指指数样本股按行业分类标准筛选出属于电力公用事业行业的股票；

（ 2 ） 如果行业内股票数量少于或等于50只 ， 则全部股票构成相应全指行业指数的样本股 ；

（ 3 ） 如果行业内股票数量多于50只 ， 则分别按照股票的日均成交金额 、 日均总市值由高到低排名 ， 剔除成交金额排名后10% 、 以及累积总市值占比达到98%以后的股票 。

2.中证全指电力指数近1年业绩表现出色 ：

从指数走势对比看，最近1年时间，中证全指电力指数明显跑赢沪深300，而沪深300作为反映A股市场整体行情的代表，说明期间电力ETF走出了独立的行情，特别是近期走势明显强势，成交量有所放大。

从换手率分析看，电力指数1年换手率是317.40%，3年年化换手率是222.00%，5年年化换手率是174.40%，而沪深300指数1年换手率是123.67%，3年年化换手率是128.93%，5年年化换手率是118.34%，可见电力指数的换手率要远远高于沪深300，特别是1年换手率最高，说明大机构资金对电力指数的投资相对活跃。

同时，从夏普比率分析看，电力指数一年、三年、5年的年化夏普比率比沪深300要高，特别是近1年电力指数的夏普比率是2.05，沪深300夏普比率是-6.68，可见电力指数目前的投资性价比较高。

3.中证全指电力大小市值权重分布均匀 。

从中证全指电力指数的权重集中度与总市值分布看，截至2022年9月7日，中证全指电力指数成分股中市值超1000亿的有7家，市值大于200亿的有28家，市值小于200亿的有25家。根据市值大小划分的大盘股、中小盘股看，中证全指电力指数属于大小盘均衡配置风格。

4.电力ETF行业权重主要集中于火力发电能源优化 、 清洁能源发电两大领域 。

接着，从行业分布占比来看，根据中信三级行业数据显示，电力ETF中的火电（占比41.32%）、水电（占比16.92%）、核电（占比8.81%）、太阳能（占比5.32%）、风电（占比5.2%），前五大行业权重占比超77.57%，其中，火力发电能源优化与清洁能源发电相对集中。

从指数十大成分股看，电力ETF主要投资长江电力、中国核电、三峡能源、国电电力、中国广核、华能国际、国投电力、川投能源、太阳能、节能风电等电力细分龙头企业，其中权重股中新能源发电占比最高，其次是水电，可见电力ETF侧重投资清洁能源电力龙头企业。

综上所述，电力ETF在当下投资价值凸显，其价值核心点在于清洁能源为主的新型电力系统投资，而清洁能源主要表现在四大领域：太阳能发电、风电、水电、核电。

三 、 看好电力ETF的新能源发电 、 火电转型以及中国电力发展的投资机会 ：

1.太阳能发电

光伏是太阳能光伏发电系统的简称，是一种利用太阳电池半导体材料的光伏效应，将太阳光辐射能直接转换为电能的一种新型发电系统。光伏产业链中，上游为原材料，主要包括硅片、银浆、纯碱、石英砂等;中游分为两大部分，光伏电池板及光伏组件;下游为光伏的应用领域，光伏主要用来发电，还可以代替燃料用来取暖等。

据数据显示，近年来我国光伏组件呈现高功率化趋势，光伏支架市场空间受影响，我国光伏组件平均功率从2017年的313W增长至2019年的358W，年均复合增长率达6.95%，2020年我国光伏组件产量达到125GW，同比增长达26.4%。预测2025年光伏太阳能容量大约会在90GW，乐观的看法认为会达到110GW。国内市场光伏太阳能的新增装机容量在十四五期间年化的增速大约是13.4%。未来我国将重点推动光伏太阳能发电，形成绿色生产生活方式，随着碳中和、碳达峰目标进程的加速而大力推进。

同时，太阳能光伏发电是目前发展最为迅速、并且前景最为看好的可再生能源产业之一。展望未来，国际能源署预计光伏发电在许多地区能够实现电网平价，到2050年能够提供全球发电量的11%。随着各国从化石燃料发电转向更环保的替代能源发电。环保的可再生能源市场规模可观，光伏太阳能发电的发展潜力值得期待。

2.风电

根据数据显示，十四五期间我国规划风电项目投产约2.9亿千瓦，2025年规划风电总装机达5.36亿千瓦（其中陆上风电装机约5亿千瓦），年均增加超过5000万千瓦。十四五期间风电开发方式仍以集中式为主。预计至2025年西部、北部地区风电新增装机1.7亿千瓦，占比有所下降，但仍高达58.8%，东中部地区新增风电装机约1.5亿千瓦。总体来看，我国十四五期间风电仍有大幅增长空间。

表 ： 十四五 风电装机规划及分布 （ 单位 ： 万千瓦 ）

根据国家能源局正式公布数据 ， 截至2020年底 ， 我国电源新增装机容量为19087万千瓦 ， 其中风电并网装机容量达7167万千瓦 ， 占比高达37.5% ， 风电累计装机突破2.8亿千瓦 ， 这是继2010年以来 ， 我国风电年新增装机连续11年世界第一 。

通过数据显示，国内风电开发商的头部集中效应在2017年开始凸显，2016-2019年国内前10名风电开发商新增装机的份额占全市场的比例从 2016 年的59%逐步提升至69%。2019年国能投（原国电集团和国华合并计算）新增装机占比最大，达到17.7%，华能集团达到9.6%，大唐集团8.3%，国电投7.8%，中广核6.2%，华润集团4.7%。其中前十家开发企业中，除天润新能源外，其他九家均为央企。可见，央企在电力ETF中风电的权重较高。

过去我国风电保持持续增长趋势，未来仍有大幅增长空间。特别是在新型能源系统中，风电、光伏占比要到65%至70%，而目前风电、光伏在能源结构中占比还不足5%，风电仍有很大的发展空间。集中式风电、分散式风电各有优势，缺一不可，分散式风电未来投资潜力巨大。

3.水电

据2022年6月份，发改委等九部门印发《十四五可再生能源发展规划》，提出加快推进抽水蓄能电站建设。规划要求，大力推动项目建设，实现丰宁、长龙山等在建抽水蓄能电站按期投产;加快已纳入规划、条件成熟的大型抽水蓄能电站开工建设;加快纳入全国抽水蓄能电站中长期规划项目前期工作并力争开工。

我国拥有长江、黄河等的水电资源十分丰富，以及四川河流交汇，铸就水力发电的地理优势，未来依然具有广阔的发展空间。根据国家能源局数据显示，自2017年以来我国水电设备利用小时增长迅速，到2020年，我国水电设备利用小时3827小时，历年来首次突破3800小时，同比提高130小时。水电设备利用小时数的提高与突破，成为中国水电行业的一大投资亮点。

其中，国家政策对碳达峰和碳中和工作提出了明确要求强调优化产业结构和能源结构水力发电是实现碳达峰、碳中和的先行者。根据国际能源署发布的《水电特别市场报告》指出，水电不仅是已经获得成熟应用的清洁能源，更是具有高度灵活性的储能系统与核电、煤电乃至天然气发电相比水电能够更加快速地调节电力生产，在未来大规模应用风电光伏等具有间歇性的电力来源时，水电将是良好的灵活性资源。

同时，随着国内经济复苏，电力需求持续增长，在碳达峰、碳中和大背景下，以及我国十四五可再生能源发展规划对水电开发的支持下，预计未来水电市场容量将进一步扩大，也更加看好电力ETF中的水力发电的投资机会。

4.核电

与燃煤发电相比，核能全年发电相当于减少燃烧标准煤10474.19万吨，减少排放二氧化碳27442.38万吨，减少排放二氧化硫89.03万吨，减少排放氮氧化物77.51万吨。根据数据显示，2020年全国累计发电量为74170.40亿千瓦时，运行核电机组累计发电量为3662.5亿千瓦时，占全国累计发电量的4.53%，占比为近五年之最。

同时，截止到2020年底，全国商运核电机组为48台，总装机容量达4989万千瓦。2011-2020年，除了2012年外，其余年份全国商运核电机组装机规模均保持增长。截至2021年8月底我国大陆在运核电机组有51台，装机容量为5326万千瓦。

随着国内清洁能源的大力推进，核电为能源结构转型提供了良好契机，核电和传统的火电相比，不会产生二氧化碳等气体，对改善空气中的碳排放量，为实现碳中和赋能。所以，电力ETF中的核能发电的投资机会依然存在。

5.火电

火力发电一般指的是利用可燃物等所含能量发电，主要燃料是煤炭。其中，我国火电行业起步早，技术比较成熟，发电用煤炭资源丰富，占据发电领域主导市场，依然是我国目前最主要的发电形式，也是碳中和、碳达峰目标中的减碳主要对象。

由于烧煤发电排放大量二氧化碳等气体，对环境污染较大，以及国家双碳目标进程的推进，迫切需要对火力发电进行能源改革、优化转型。而目前采取的措施有：增加再生能源的使用，例如：地热能等；减少工业污染物的排放，采用清洁能源进行火力发电；对脱硫技术进行改善；改善火力发电所使用的科技，加大对于工业科技的发展力度。

在碳中和、碳达峰背景下，火电企业在新能源运营方向的转型具有重要的国家战略投资意义。我国在能源结构中所面临的困难和挑战比发达国家更多的原因，主要是当前电力供给以煤炭为主导，工业用能占比较高，能源需求尚未达峰。而碳中和的进程将进一步提升中国的电气化率，电力需求将在未来几十年继续较快增长。要大力推动电力的绿色转型，充分利用火电在压舱石主体地位，大力开展技术改造，有效破解高比例新能源接入电力系统后的电网运行瓶颈，有机衔接碳市场、电力现货市场、辅助服务等市场，努力向综合能源供应商转型。所以，选择电力ETF是能够更好的把握火电转型的投资机遇。

五 、 中证全指电力指数估值分析

由于我国火力能源结构的转型，以及火电企业的业绩影响，中证全指电力指数的估值最近1年多持续上升，处于相对高位。

六 、 中证全指电力指数以及电力ETF的盈利分析

根据WIND一致预期，电力指数的营业收入在2022年到2023年会有所降低，而到2024年会有比较大的上升幅度。

同时，电力指数的净利润有望出现比较大的增速，尤其是2022年、2023年、2024年，呈现递增模式上升趋势。也凸显电力ETF盈利能力较强，投资价值潜力大。

END

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