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因连续20个交易日低于面值，华锐风电（已更名退市锐电）将自6月24日起，在A股市场退市。
这只曾经的风电第一股，以2毛钱的股价，在A股市场3862只股票中排名倒数第一。
出道即巅峰
2004年，中国风电尚未大规模启动，风机制造的80%的都在外国人手里。2005年7月，国家发改委出台政策，要求风电设备的国产化率要达到70%以上。
中国风电行业的黄金5年由此启动，华锐风电应运而生，然后一路狂飙突进。
成立于2006年的华锐风电，2010年就向证监会递交了上市申请。2011年1月，华锐风电以90元/股的发行价登陆A股市场，发行市盈率高达48倍。
当时的华锐风电，已经是一家营业收入破200亿，利润28亿，总资产接近300亿的风电行业巨头；并成功地把行业老大哥金风科技拉下王座。
可在华锐风电掌舵人韩俊良敲钟的那一刻，谁也没想到——
出道即是巅峰。
从2011年下半年开始，国家能源局收紧了对风力发电项目的审批。华锐风电瞬间兵败如山倒，收入、毛利率锐减。股价也高台跳水。
2013年3月7日，深处管理层斗争旋涡中的华锐风电发布了一份自爆的公告。披露前期财务报表存在会计差错，高估了2011年的收入、净利润分别为9.29亿元和1.68亿元。
证监会当然不会放过这样的猛料，很快（2013年5月29日）对华锐风电立案调查。这次调查的结果到2015年1月才公布，发现真实情况比华锐风电自爆的要严重许多。
证据证监会的调查结论，华锐风电为粉饰上市首年业绩，财务、生产、销售、客服等4个部门通过伪造单据等方式提前确认收入，在2011年度提前确认风电机组收入413台，虚增营业收入24.3亿，利润总额2.78亿元。
这意味着，在上市的第一个年头，华锐风电就加入了造假者联盟。
虽然调查事项尘埃落定，但此时的华锐风电已经积重难返。
2015年公司实现营业收入锐减至13亿元，只有上市前的7%；同时因为主业亏损、资产减值（主要是存货）而巨亏44亿元。论起上市后业绩变脸的幅度，A股无人敢出其右。
与此同时，华锐风电已深陷债务泥潭。早在2014年10月，华锐风电就因为11.6亿的供货合同余款没有支付被供应商华能新能源告上法庭。2015年底因诉讼赔偿确认的预计负债高达6.7亿。
2015年后的华锐风电为保壳历经多年挣扎，通过集中确认亏损、债务重组和索赔等方式，自2017年起实现净利润转正。
但躲得过初一，躲不过十五。 面值退市终于成为了华锐风电迈不过去的坎。
从2017年开始，华锐风电股价在1元附近徘徊了近3年时间，2020年3月终于坚持不住，轰然崩坍。
2020年4月14日，公司连续20个交易日收盘价格均低于股票面值而触发《上海证券交易所股票上市规则》规定的退市条件，并开始停牌。
2020年5月1日，华锐风电被上海证券交易所决定终止上市。
财务造假始末
华锐风电财务造假的逻辑比较简单——即提前确认收入。
通俗些讲，华锐风电的主业是卖风机；但风机个头很大，业主自己难以安装，所以风机销售是通过捆绑风机安装服务来实现的。
根据华锐风电披露的商品销售收入确认和计量方法（2011年年报），公司确认收入需要同时满足3项条件：一是已与客户签订销售合同；二是货到现场后双方已签署设备验收手续；三是完成吊装并取得双方认可。
前两个条件相对容易达成，第3个则困难很多。所以完成吊装也就成为了华锐风电收入确认的关键因素。
华锐风电的财务造假，是为在2011年并没有完成吊装的413台风机制作了虚假的吊装单，造成了吊装已完成的假象。
所以，这413台风机所对应24.3亿的销售收入和2.78亿利润总额，是不应该在2011年确认的。根据监管调查的结论（2015年1月8日，《行政处罚及市场禁入事先告知书》），其中有15亿收入和6700万利润应当被确认在2012年，剩余部分应当被确认在2012年之后。
这种财务造假和业务循环造假并不完全一样，主要是调节了收入和利润的跨期分布。2011年虚增的收入、利润，其实是从以后年份中抠出来的。
上市公司采取这种方式造假，通常是为了满足财务披露的一些与期限有关的要求。比如有的公司已经连亏2年，就很有动力提前确认一部分收入，增厚当年利润以避免被ST。
华锐风电这才上市第一年，为啥要这么做呢？
或许是因为其为了上市用力过猛，使得2010年底公司业绩太靓丽了，为了对抗市场拐点导致的业绩变脸，管理层挺而走险。
或许这只是华锐风电的转移视线的操作，将监管和公众的注意力吸引到起2011年的财务数据上来，以掩饰其在IPO过程中的信息披露问题？
但即便挥起了财务造假大棒，也无法止住华锐风电的大溃败。财务造假背后的事实，是在基建大跃进风潮下，公司在盈利模式、资本结构和现金流方面的积弊；这些问题，最终被甩锅于掌舵人的战略失误。
2017年1月，韩俊良因犯违规披露重要信息罪而锒铛入狱，被判处有期徒刑11个月。
成长的代价
华锐风电可能是A股史上最悲惨的打新。
参与新股认购的投资者，如果持有一年，亏损幅度将达到65%。
更不可思议的是，90块钱的发行价格，竟然是上市近10年来的最高点。
图 华锐风电上市以来的股价走势（后复权）
所以，请默默的地为下面这些机构，点一注香~
图 华锐风电IPO网下获配机构清单
为当时摇旗呐喊的卖方机构，也点一注香~
图 部分机构对华锐风电的新股定价报告
但平心而论，倘若我们站在当时的时点，真能剥开云雾？预见未来？
事后诸葛亮并没什么意义，时钟只希望，每个故事都能给我们以反思——
2010年，华锐风电实现营收203亿元，实现净利润28.56亿元；而同期金风科技这两组数据分别为175.96亿和23.84亿。
这是华锐风电收入利润连续第二年超越老牌行业龙头金风科技，在上交所敲钟的声音尚未散去，公司的支持者正热烈欢庆这一次超越的里程碑意义。
但华锐风电超越金风科技的，却不仅仅是收入和利润。
2007年，华锐风电的存货（风机等）余额为8.81亿元，为金风科技的90%；而到了2010年，华锐风电的存货暴增至112.15亿，是金风科技的2.55倍。
2007年，华锐风电剔除预收账款后的资产负债率为28.2%，低于金风科技的33.6%；但到了2010年，华锐风电剔除预收账款后的资产负债率已增加至77.6%，高于金风科技的47.7%。
与此同时，在2007-2010年间，华锐风电的收现比（销售商品提供劳务收到的现金/营业收入）为1.38下降为0.62，与金风科技的比较关系也出现了逆转。
图 华锐风电上市前收入和利润均超越金风科技
图 华锐风电上市前存货和杠杆水平均超越金风科技
在一个只会做多的市场里，人们通常只会关注得到了什么，而很少去注意失去。
而当行业收缩，需求下滑，曾经的希望就全部变成了负担， 无法消化的存货和崩断的现金流将华锐风电压入地底。
一时失意的金风科技则扛过了行业的寒冬，等来了另一个春天。
刚刚过去的2019年，金风科技再度贡献了22亿的净利润，在跌宕起伏的A股市场里，总市值仍高达400亿。
同时，也将送走曾与之共舞的伙伴。
所谓希望越大，负担越重。
沉重的华锐风电，变成了资本市场的一颗流星。
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