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【宏观 周报】 多项数据显示基建投资明显发力——量化经济指数周报-20220925
【策略 周报】 逆调阶段，债券占优
【策略 周报】 周观新股：注册制新股涨幅首日收窄，次新指数仍下跌——2022年9月第4周
【策略 周报】 周观REITs：REITs一二级表现活跃，指数上涨持续扩容
【固收 周报】 国债期货做凹曲线交易的优劣分析
【固收 周报】 10年国开国债换券后如何演变
【金工 周报】 短期扰动不改稳增长政策持续发力，大金融板块ETF大幅净流入
【轻工 周报】 行业周报：日用塑料制品集中度提升，可降解材料替代前景广阔
【机械 周报】 行业周报：运价波动无碍船周期向上，关注新造船价与板块公司业绩释放；光伏高效电池、组件持续扩张，关注光伏设备板块四季度反弹机会
【环保公用 周报】 行业周报：电力交易市场不断完善，我国工业气体有望迎来行业机遇
周观点
01
【宏观周报】多项数据显示基建投资明显发力——量化经济指数周报-20220925
ECI指数： 截止2022年9月25日，本周ECI供给指数为50.49%，较上周回升0.25%；ECI需求指数为49.17%，较上周回升0.04%。从分项来看，ECI投资指数为49.34%，较上周回升0.08；ECI消费指数为49.41%，较上周回落0.06%；ECI出口指数为48.43%，较上周回升0.11%。
供给端： 工业生产持续修复带动物流需求逐步回升。截止9月21日，公路物流运价指数录得1042.90点，较此前明显回升，而随着后续生产的继续扩张，预计运价指数将继续震荡回升。
需求端： 9月以来基建投资发力明显。受传统旺季和3000亿专项债资金到位使用的影响，9月以来基建投资明显发力。从相关数据来看，9月以来石油沥青装置开工率明显回升，截止9月21日石油沥青装置开工率录得44.20%，环比8月份回升6.98%；而水泥出库量也环比持续回升，9月13日-9月19日，水泥企业出库量858.4万吨，环比上升5.44%，达到近两月内最高点。
ELI指数： 截止2022年9月25日，本周ELI指数为-1.48%，较上周回升0.21%。展望10月份，8月24日国常会新增的5000多亿专项债结存限额或在10月份集中发行并形成财政资金拨付、同时第二批3000亿元开发性政策性金融工具或也陆续落地，经济环比回升的态势有望继续推动企业和居民等非金融部门中长期信贷增长，实体经济流动性或在贷款利率稳步下行、经济增长延续回升态势、流动性供给总量充裕的条件下延续改善。
风险提示： 疫情不确定性仍较高；货币政策变动不及预期；海外需求不确定性较大。
摘自研报：《多项数据显示基建投资明显发力——量化经济指数周报-20220925》(点击可阅读原文)发布日期：20220925
02
【策略周报】逆调阶段，债券占优
导读: 核心症结难解，猫冬保存能量。 国内政策进入抓落地的观察期，当前疫情新增阳性处于低位，工业生产腾落指数继续回升。海外俄乌冲突升级，美联储如期加息75BP，并持续释放鹰派信号，衰退风险累积，美元指数攀升，全球风偏收缩。普林格周期9月正式进入变盘确认期，Q4有逆调压力，大类资产中债券占优，高股息策略为盾，围绕战略安全，理解底线思维，把握自主可控。
国内经济：政策进入抓落地的观察期。 1）7月政治局会议召开至今共举行7次国常会。召开后的连续3次会议（至8月24日）主要部署扩需求相关举措，包括汽车刺激政策、部署19项接续政策等。另外，期间政策利率也出现超预期下调，刺激需求。从8月31日至今的4次会议主要是抓政策落实以及进一步降成本措施。8月发改委项目审批出现放缓。2）工业生产腾落指数为136，前值132。从分项上看，山东地炼走弱，PTA、甲醇、华北焦化、唐山高炉、轮胎走强。3）9月23日，全国新增阳性（确诊+无症状）的病例数为747例，处于8月以来低位。单日新增阳性超过10例的中国内地省市有7个，较峰值持续回落，其中贵州、西藏、黑龙江三省过去一周日均新增阳性超百例。
海外：俄乌冲突升级，美联储如期加息75BP。 1）俄乌冲突升级。乌军已越过位于哈尔科夫州东部的奥斯科尔河并控制了河左岸地区。普京宣布进行部分动员，并且对新加入领土采取核防御。卢甘斯克等四地将于23日起举行加入俄罗斯全民公投；2）对比前几次加息的市场反应来看，紧缩预期越来越强烈。美联储如期连续第3次加息75BP，目标区间为3%-3.25%。并且较6月相比，美联储预测大幅上调，2022-2024年联邦基金利率分别为4.4%、4.6%、3.9%，经济预测大幅下调，对GDP增长预测从6月的1.7%下调到了0.2%。点阵图显示，美联储整体表现呈现一致的鹰派，对于2023年终值尽管更加鹰派，但尚未有明确的指引。另外，由于美联储预期管理往往较为充分，加息当日股指往往会出现上涨，这在2022年前4次加息均出现，并且平均涨幅超过2%，但9月这次加息出现靴子落地，股指尾盘大幅下跌的情况。这表明目前市场对于通胀粘性的预期越来越强，判断利率拐点的投资者越来越少。
市场：杠杆资金风偏仍维持4月底低位水平，但总量仍未有快速出清现象。 北向本周净流向力度-61亿元，维持上周流出幅度；两融资金本周（前4天）整体净流向-44亿元，融资买入额占全A成交额比例再次回落至5.8%，虽然交易情绪仍处低位徘徊，但融资余额总量未有快速出清现象，杠杆资金难言最悲观时刻。行业方向上，北向净流入电子领先，电力设备净流出较多；杠杆资金多数行业净流出，医药、食饮净流出领先。以两大资金主体合力结果来看，医药、电力设备抛压较大，电子、基础化工小幅净流入。
行业配置建议： 围绕战略安全，理解底线思维，把握自主可控。民生安全：地产、生猪养殖；自主可控长期赛道：国防军工、半导体材料与设备、光伏、风电；战略资源：能源金属、煤炭、天然气、油气及油服&油运、黄金。详见《发展要安全》、《战略安全的三层机会》、《俄乌冲突的短长行业线索》、《中国台湾地区进出口拆解》
风险提示： 海外局势演化超预期，通胀持续性超预期，流动性收紧超预期，疫情反复超预期。
摘自研报：《逆调阶段，债券占优》(点击可阅读原文)发布日期：20220925
03
【策略周报】周观新股：注册制新股涨幅首日收窄，次新指数仍下跌——2022年9月第4周
注册制新股首日涨幅收窄，注册生效待发行34家。 （1）本周（09月19日-09月23日，下同）主板开板新股2只，上市首日平均涨幅为73.2%，前值68.3%；科创板共有5家公司上市，上市首日平均涨幅为1.5%，前值7.5%；创业板共有5家公司上市，上市首日平均涨幅13.3%，前值40.0%。（2）本周融资规模较上周增加。沪深板块上市12家，累计IPO融资规模190.09亿元，平均融资规模15.84亿元，高于2020年初以来周融资规模均值。（3）本周11只新股公布初步询价结果，平均发行市盈率（摊薄后，LYR）为51.6X，其中富创精密195.5X，欧晶科技17.0X。
下周7只新股将参与初步询价。 （1）初步询价时间安排：09月26日，瑞晨环保（301273.SZ）；09月27日，星环科技（688031.SH），灿瑞科技（688061.SH），三柏硕（001300.SZ），邦基科技（603151.SH）；09月28日，永信至诚（688244.SH），中荣股份（301223.SZ）。（2）注册生效待发行34家。截至2022年09月23日，注册制新股处于已受理至注册生效状态529家，其中已受理15家，已问询322家，上市委会议通过73家，提交注册85家，注册生效待发行34家，此外有7家处于中止审查状态。
近端次新股指数下跌2.6%。 （1）本周近端次新股指数（-2.6%），沪深300指数（-1.9%）、创业板指（-2.7%）、科创50（-3.8%）。（2）本周近端次新股指数交易热度下降。截至2022年09月23日，5日次新股换手率均值为9.6%，较上周减少0.5pct，处于2021年1月1日以来25%分位水平。（3）从日成交量和成交额数据来看，本周近端次新股指数均值分别为5.1亿股、172.8亿元，成交量较上周减少；沪深300指数成交量有所减少。
风险提示： 宏观经济风险、市场流动性风险、制度变化、新股发行进度不及预期。
摘自研报：《周观新股：注册制新股涨幅首日收窄，次新指数仍下跌——2022年9月第4周》(点击可阅读原文)发布日期：20220924
04
【策略周报】周观REITs：REITs一二级表现活跃，指数上涨持续扩容
近期REITs一级市场活跃： 持续扩容、发售火热、政策支持。 REITs项目申报热度不减，市场持续扩容，REITs总数有望增至24只。传统房企开始涉水公募REITs，华润置地或成为首个打包资产参与公募REITs发行的住宅开发类房企。REITs底层资产范围扩大，纳入医药产业园。3只REIT收到反馈意见要求披露运营、估值等详细信息。3只产业园REITs已完成发售，认购热情高涨，华夏合肥高新REIT打破历史记录，网下获配率（0.64%）和公众获配率（0.23%）均为公募REITs中最低值。REITs省级层面开展政策布局，长三角两省一市将推动示范区基础设施REITs联动发展，探索建立长三角REITs培育中心。
本周REITs指数上涨。 其中REITs指数上涨（0.29%）收于132.56点，经营权REITs指数上涨（0.05%）收于119.1点，产权REITs指数上涨（0.46%）收于141.99点。本周平均涨幅为0.20%，其中，中金普洛斯仓储物流REIT（1.99%）领涨。相对发行价来看，平均涨幅32.56%，其中，红土创新盐田港仓储物流REIT（51.93%）、华安张江光大园REIT（51%）和建信中关村产业园REIT（48.77%）较发行时价格涨幅位列前三。
本周REITs成交活跃度上升。 本周17只公募REITs平均换手率0.98%，成交金额平均值2.47亿元，成交量0.41亿份；上周平均换手率0.97%，成交金额平均值2.51亿元，成交量0.43亿份。17只公募REITs周度成交金额为12.33亿元，成交量为2.03亿份，较此前一周环比变化（22.69%）和（16.83%），对应上市以来历史分位水平分别为70.31%、62.50%；周度换手率为1.2%，对应上市以来历史分位水平为43.75%。
本周交通基础设施REITs成交活跃。 本周交通基础设施REITs达成最大成交金额4.65亿元，较此前一周环比上涨（30.10%），生态环保、园区基础设施、交通基础设施、仓储物流、能源基础设施和保障性租赁住房REITs本周成交金额分别为1.27、2.61、4.65、1.34、1.35和1.1亿元，较此前一周分别环比-2.75%、29.73%、30.10%、17.52%、66.68%和21.51%，区间日均换手率分别为1.13%、0.8%、1.08%、0.26%、1.85%和1.12%。发行至今，园区基础设施、生态环保、交通基础设施、仓储物流、能源基础设施和保障性租赁住房公募REITs累计成交金额分别达199.04、97.39、204.01、135.59、16.854和11.37亿元，累计成交量分别为52.45、13.89、19.48、33、2.2和3.36亿份。
本周生态环保与能源基础设施REITs估值较高，华夏中交与广州广河估值相对较低。 对比中证ABS估值，截至2022.09.23，华夏中国交建高速公路REIT（REITs估值9.5/ABS估值10.41)、平安广州交投广河高速公路REIT（REITs估值12.46/ABS估值15.09）估值相对较低。
风险提示： REITs基础资产项目未来经营情况具有不确定性；募集说明书中测算的未来现金流可能无法准确反应实际情况；募集发行进度不及预期。
摘自研报：《周观REITs：REITs一二级表现活跃，指数上涨持续扩容》(点击可阅读原文)发布日期：20220924
05
【固收周报】国债期货做凹曲线交易的优劣分析
国债期货核心观点：
方向策略： 后续来看，当前做多TS2212、TF2212和T2212合约，相对现券来说，未来接近2个月，可以分别多获得约10BP，3BP，7BP左右的超额回报。考虑到当前经济还未明显企稳，且政策依然有宽松的可能性，因此在短期还可以继续参与债市投资，建议投资者选择债券品种时可以选择价格相对便宜的国债期货，特别是10年期品种。
曲线策略： 上周收益率曲线略微变陡，后续来看，即使国内货币政策存在宽松的可能性，但短端资金利率进一步变松的空间有限，后续资金利率存在缓步边际收敛的可能性，根据挂钩DR007浮息债的价格倒算，投资者当前认为未来3个月后的DR007均值水平会在1.63%左右。再结合当前收益率曲线偏陡峭的形态，未来四季度收益率曲线易平难陡，如果出现货币政策宽松或者经济明显好转等事件，则收益率曲线会在短期放缓平坦化的节奏。
在蝶式策略方面， 过去一周，曲线做凹策略盈利0.060元。当前来看，国债期货的做凹曲线策略性价比正在上升，其优劣势分别有：
（1）目前国债2Y+10Y-2*5Y利差出现明显下行， 当前水平已经接近6月底，相对来说，5年国债的性价比有了明显回升，建议投资者可以在国债期货上参与做凹曲线交易；
（2）在国债期货上， TF2212合约相对现券的便宜程度不如TS和T合约，根据历史平均经验，当前做多TS2212、TF2212和T2212合约，相对现券来说，未来接近2个月，可以分别多获得约10BP，3BP，7BP左右的超额回报。这会在11月前后减弱国债期货做凹曲线的收益；
（3）当前中美利差比较高， 外资对于国内债券的买入力量在下降，如果后续美债利率的顶部空间形成，债市资本外流现象如果加剧也会使得3-5年中短端品种抛压加大。
不过考虑到2-3点在短期发生的可能性和产生影响的程度不大， 因此建议投资者可以参与国债期货的做凹曲线交易。
国债期货投资者行为： 从国债期货整体净持仓来看，将所有持仓按照5年期维度进行整合。前5大多头为上海东证、中金期货、华泰期货、永安期货、中金财富。前5大空头为海通期货、华西期货、建信期货、招商期货和银河期货。上周，国债期货主要多头和空头仓位变化不大，在持仓环比变化明显的会员中，中信期货、国泰君安和国元期货环比增加净多单分别为4723手、4717手和3687手；中原期货、格林大华和中金期货环比增加净空单分别为6509手、4299手和4029手。在多头连续2周抄底后，部分多方有止盈需求，不过整体多空双方主要仓位变化不大。
风险提示： 经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期。
摘自研报：《国债期货做凹曲线交易的优劣分析》(点击可阅读原文)发布日期：20220925
06
【固收 周报】10年国开国债换券后如何演变
上周债券市场有一个现象较为明显： 10年国开和国债品种换券，10年国开主力券从220210换成220215，10年国债主力券从220010换成220017，在换券过程中，新的主力券均呈现出明显的相对回报。在主力券切换后，10年国开债和国债主力券后续会如果表现呢，我们对此分别分析：
（1）在国开债方面， 当前220210-220215利差水平在8BP左右，这一利差虽然处于历史偏高水平（2020年以来的平均水平在6BP左右），但考虑到主力券刚刚切换，220215享受的流动性溢价会使得其可能出现更强的表现，220210-220215的利差有上行空间。后续，如果该利差上行至10BP以上，则需要再度考虑是否买入次新券220210。
另外，如果未来有一个新的10年国开债发行， 那么220215的性价比会因为预期流动性的下降而下降，此时也可以考虑短暂买入次新券220210。但有一点需要注意，当前220215的存量规模为1880亿元，一般来说，当10年国开债的存量规模达到2500亿元左右时，国开行可能会发行一只新的10年国开债。过去几年，每年会有3只不同的10年国开债发行，而今年已经达到3只，220215的发行时间比以往更早一些。因此，我们做两个情景假设：（1）跟往年一样，今年也只发行3个10年国开债，那么220215成为主力券的时间窗口会比较久，这会给220215带来更强的性价比，220210-220215利差的上行空间可能会更大；（2）等到220215的规模足够大时，如果国开行再发行第4只10年国开债，那么220215的性价比会快速下降，220210-220215的利差会出现明显下降。
（2）在国债方面， 与国开不一样，切换后的10年国债主力券是次新券220017，当前新券220019的利率水平高于次新券220017，这一现象的出现主要是因为在220019发行后，220017选择了续发，这也是不常见的，一般来说，10年国债的续发均是新券的续发，这也导致了220017得到了投资者的青睐。
而后续来看，考虑到今年可能有5个不同的10年国债， 国债数量较多，这可能会导致国债新老券之间的差异不大，由于220017和220010的存续规模已经较接近，下一次续发的10年国债可能是220019，再考虑到当前新券220019相对便宜，因此建议投资者可以考虑国债新券，当前主力券220017的高光时刻可能不会持久。
收益率曲线方面： 上周收益率曲线略微变陡，后续来看，即使国内货币政策存在宽松的可能性，但短端资金利率进一步变松的空间有限，后续资金利率存在缓步边际收敛的可能性，根据挂钩DR007浮息债的价格倒算，投资者当前认为未来3个月后的DR007均值水平会在1.63%左右。再结合当前收益率曲线偏陡峭的形态，未来四季度收益率曲线易平难陡，如果出现货币政策宽松或者经济明显好转等事件，则收益率曲线会在短期放缓平坦化的节奏。
债券择券方面： 综合来说，从曲线形态和骑乘的角度来看，在持有较短期限的情况下（1个月），在国债中，3年期和5年期的性价比尚可，建议投资者在中短端品种中可以考虑国债，不过需要注意，如果资金收敛的预期有所加强，那么短端债券的压力会较大；另外，债市资本外流现象如果加剧也会使得3-5年中短端品种抛压加大，这些情况可能会降低整体中短端债券的beta收益。另外在国开债中，中短端的性价比回落较为明显，建议投资者在长端品种中可以考虑国开债。
风险提示： 经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期。
摘自研报：《10年国开国债换券后如何演变》(点击可阅读原文)发布日期：20220925
07
【金工周报】短期扰动不改稳增长政策持续发力，大金融板块ETF大幅净流入
本周全球股市持续低温，A股整体领跌全球。 A股整体领跌于全球股市，其中红利指数上涨0.5%；海外市场涨少跌多，其中道琼斯工业指数下跌4.0%，英国富时100下跌3.01%，富时新加坡海峡指数下跌1.26%，巴西IBOVESPA指数上涨2.23%。
本周北向资金表现净流出，两市成交额有所回落。 北向资金成交净卖出61.34亿元，两融余额减少29亿元。从情绪面来看，本周日均成交额6529.15亿元，成交额较上周回落。
沪深300偏乐观，创业板指注意阶段性回调风险。 沪深300择时观点：一，当前沪深300扩散指数快慢线差值超过0值，触发金叉信号；二，从沪深300成分股多空状态推演看，虽然当前空头比例较高，但略有回升，仍然认为模型的翻多概率会进一步增加；三、从模型信号强弱转换看，沪深300快慢线差值继续上升，金叉信号得到巩固，看多信号进一步增强，对后续大盘走势偏乐观。创业板择时观点：一，创业板指择时模型快慢线差值突破0线，本周继续上行；二，本周创业板迎来较大跌幅，4月底以来创业板指底部反弹幅度由上周10.09%下降至7.13%，结合择时模型信号注意阶段性回调风险。
本周石油石化、房地产、银行景气度边际提升居前。 从行业趋势角度来看，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是煤炭、房地产、交通运输、建筑、电力及公用事业和食品饮料。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是石油石化、房地产、银行、食品饮料、钢铁和有色金属。
本周上证50ETF、芯片ETF净流入居前。 本周全部宽基ETF当中，净流入第一的是产品上证50ETF，宽基ETF标的指数净流入第一的是上证50指数，代表产品：上证50ETF（510050.SH）。本周全部行业/主题ETF当中，净流入第一的产品是芯片ETF，而将ETF产品按行业分类，本周净流入第一的行业是医药生科，代表产品为医药ETF（512010.SH)。
融资净买入电力设备及新能源、家电、轻工制造等，北向净买入电子、基础化工、家电。 本周中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电力设备及新能源、家电、轻工制造、建筑和综合金融。本周中信一级行业中北向资金成交净买入最多的五个行业分别是电子、基础化工、家电、国防军工和房地产。
本周天齐锂业北向流入居前，关注双汇发展大额解禁。 从北向资金净流入个股分布看，本周净流入居前个股有天齐锂业、美的集团、闻泰科技、万科A、立讯精密；下周预计解禁规模居前的公司有双汇发展、传音控股、中国人保、航发动力、天奈科技。
综合来看， 本周市场表现整体下跌，市场交易情绪较上周有所回落。从大盘择时模型看，沪深300目前金叉信号进一步确定，创业板指择时模型快慢线差值突破0线，本周继续上行，4月底以来创业板指底部反弹幅度较上周下降，注意阶段回调风险。宽基ETF中，本周以上证50指数为标的的ETF流入居前，行业ETF中芯片ETF流入居前，结合扩散指标来看，认为当前可重点关注石油石化、房地产、银行和食品饮料。
风险提示： 海外市场波动风险，宏观数据、政策变化风险，模型失效风险。
摘自研报：《短期扰动不改稳增长政策持续发力，大金融板块ETF大幅净流入》(点击可阅读原文)发布日期：20220925
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【轻工周报】行业周报：日用塑料制品集中度提升，可降解材料替代前景广阔
大家居：保交楼政策稳步推进，家居龙头弹性可期。 9月11日至9月18日，全国30大中城市商品房成交面积 219.5万平方米，环比上涨7.07%；100大中城市住宅成交土地面积138.0万平方米，环比上涨19.46%。2022年1-8月份，住宅新开工面积6.24亿平方米累计同比下降38.1%；住宅竣工面积2.67亿平方米，累计同比下降20.8%；商品房销售面积8.79亿平方米，累计同比下降23.0%。由于低基数叠加销售边际改善，8月全国商品房销售面积同比降幅有所收窄，竣工数据在保交楼的政策指引下修复也较为显著。本周，郑州市为攻坚化解问题楼盘，将全面实施保交楼项目交房即发证工作，9月23日，银保监会相关部门负责人表示，全国首笔保交楼专项借款已支付，用以支持辽宁保交楼项目，房地产金融化泡沫化势头得到实质性扭转，保交楼、稳民生有望进一步推进。
受益于各地因城施策陆续放宽房地产政策， 和保交楼措施持续加码，房地产行业供需回暖可期，地产后周期板块家居板块估值有望修复，持续看好渠道扩张和品类拓展方面具备优势的家居龙头。欧派家居：公司持续多维度推进大家居战略，带动多品类协同增长；品牌矩阵持续升级， 2022年6月原整装大家居星之家品牌焕新为铂尼思；渠道有序扩张，22年上半年净新开门店285家达到7760家门店。9月9日，欧派厨房好物节第三季首发欧派厨房+战略，发布25800全能甄选套餐。索菲亚：公司顺应全屋定制消费需求，持续完善多品牌、全品类、全渠道战略。拟收购司米橱柜少数股东权益，强化品牌品类间有机协同；9月14日索菲亚门窗形象店正式亮相，在终端实现各类产品的场景整合，有望拉动成单率、转化率，打造高坪效。志邦家居：22H1公司 C端业务增长亮眼，拓店节奏稳健，业务从橱柜向衣柜拓展，逐步完善全屋定制家居橱柜、衣柜、木门墙板等品类。金牌厨柜：公司依托定制厨柜切入全屋和整装业务，品类协同发展成效显著，衣柜木门新品放量驱动业绩稳增。9月中旬首次推出融合控制、娱乐、安防等多个场景的智慧家，实现从单品智能到生态系统的转变，有望打造增长新引擎。顾家家居：公司功能沙发、床&床垫、顾家定制三大高潜品类增势迅猛；坚持1+N+X的渠道战略，加快融合大店布局速度；海外工厂产量提升和成本下降，外销利润率有望持续提升。9月22日，公司发布高管增持计划，拟增持股份累计金额为4500-9000万元，彰显未来发展信心。喜临门：22Q2表现超预期。公司多渠道协同发力，线下门店逆势扩张，线上渠道持续发力，床垫业务稳健发展，软床、沙发业务规模快速增长。9月17日，京东新百货携手喜临门在京东小魔方率先全网首发喜临门智能控温睡疗垫。匠心家居：上半年公司在美国市场承压的情况下，积极开拓非美市场，国内市场实现零的突破，盈利能力稳中有升。公司近期中标若干康养项目，增长再添新助力。曲美家居：并购Ekornes，品牌矩阵多元化，内外销多渠道发力，三新营销改革促零售增长，财务成本持续优化。9月8日，曲美家居发布苗绣家居产品，将非遗融入产品创新，不断丰富品牌内涵。坚朗五金：销售渠道不断下沉，产品品类持续扩充，海外市场持续发展，三轮驱动支撑业绩增长。公司拟投资20亿元人民币在东莞市塘厦镇投资建设坚朗智能家居及智慧安防产品制造项目，持续培育智能新品。
塑料制品：传统日用塑料制品集中度提升，可降解材料替代前景广阔。 随着下游餐饮业的连锁化和规范化，市场更青睐于与产品优质安全的大型厂商合作，高污染高能耗的落后产能将被逐步淘汰，龙头有望享受集中度提升红利。同时，近年来国内外限塑和双碳政策逐步推进，消费者环保意识逐渐增强，催化可降解塑料行业快速发展。家联科技：公司是全球塑料餐饮具制造行业的领先企业，国内生物基全降解日用塑料制品单项冠军，国内外客户资源优质丰富。公司收购浙江家得宝科技，拓展纸浆餐具板块；拟投资10亿元建设甘蔗渣可降解制品项目，产能有望加速释放；拟收购美国家居收纳制品公司 Sumter Easy Home，发力布局国际市场。伴随下游客户需求旺盛和原材料成本下降，公司短期业绩确定性较强，未来成长潜力可期。
快消品：文具个护等必选消费韧性突出，户外眼镜等高景气赛道潜力十足。 8月社融存量同比增长10.5%，增速较上月少0.2pct；8月当月增量2.43万亿元，同比少增5571亿元。随着疫情防控常态化，下半年消费需求有望迎来边际回暖，文具个护等必选消费韧性突出，户外眼镜等高景气赛道潜力十足。晨光股份：渠道壁垒强，文具高端化或将打开利润空间；科力普业务高速增长和九木杂物社门店扩张，有望为公司提供业绩新增量。明月镜片：公司研产销竞争优势明显，推出轻松控和轻松控Pro布局近视防控镜市场，有望快速放量打开成长空间。百亚股份：疫情下线下渠道客流减少，费用投放加大，收入和盈利暂时承压，但产品升级和渠道拓展长期逻辑不变。公牛集团：面对新能源汽车行业高速发展，以及智能家居产品消费升级，公司确立了新能源+智能生态战略的战略目标，传统业务稳健增长，智能无主灯与新能源汽车充电产品实现突破。浙江自然：公司产品结构持续优化、产能建设持续扩充、内销拉动营收增长，公司拟在天台县经济开发区投资建设户外用品智能化生产基地项目，加快品类产能拓展节奏。
新型烟草：电子烟国标落地在即，关注新型烟草产业链布局价值。 《电子烟强制性国家标准》将于今年10月1日起实施，届时所有水果味电子烟将下架，全国统一电子烟交易管理平台只提供国标烟草口味电子烟和具有儿童锁的烟具。电子烟进入牌照时代，利好行业竞争格局优化，此后核心仍需关注烟草味产品迭代优化后终端需求接受度如何。思摩尔国际：公司研发实力突出，筑造制芯高壁垒，核心独供地位稳固，伴随国内政策加速落地，行业龙头地位有望继续增强。
造纸：成本压力依旧较大，持续关注纸浆价格拐点。 受疫情影响需求端整体偏弱，浆价维持高位震荡，成本传导不及预期，22H1造纸厂商的盈利空间明显压缩。随着纸浆产能逐步落地和疫后需求好转，供需两端格局有望迎来改善。太阳纸业：公司构建山东、广西、老挝三大生产基地，具备林浆纸一体化生产体系，下半年产能释放有望进一步夯实竞争优势。仙鹤股份：公司产品矩阵持续扩宽，覆盖医疗用品、食品包装、消费电子、烟草等诸多领域；公司年产250万吨广西三江口新区高性能纸基新材料的林浆纸用一体化项目和年产250万吨高新能纸基新材料循环经济项目均已全面启动，规模化优势有望持续提升。
包装：行业集中度提升，依托下游电子、食饮等赛道持续成长。 消费升级拓宽包装产品应用场景，行业仍处于快速发展阶段，竞争格局不断优化，重回战略布局期，盈利有望企稳回升。裕同科技：上半年公司环保纸塑快速放量，收购仁禾智能、华宝利电子等优质公司延伸业务边界，消费电子逆势稳增，公司未来成长可期。奥瑞金：公司积极延伸产业链发展包装+战略，与华润资本和润格基金开展战略合作，布局大消费大健康领域。受益于啤酒罐化率逐步提升，包装高端化升级明显，公司发展势头总体向好。上海艾录：公司下游客户资源优质丰富，涵盖建材、化工、食品、医药等多个行业，与妙可蓝多等奶酪成长赛道深度绑定，未来有望维持高速增长。
风险提示： 地产调控收紧；原材料价格波动；国内外疫情反复。
摘自研报：《行业周报：日用塑料制品集中度提升，可降解材料替代前景广阔》(点击可阅读原文)发布日期：20220925
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【机械周报】行业周报：运价波动无碍船周期向上，关注新造船价与板块公司业绩释放；光伏高效电池、组件持续扩张，关注光伏设备板块四季度反弹机会
二十年一轮船周期的向上本质上是由于产能周期和更新周期共振驱动。 一方面，船舶的拆解更新寿命在二十年左右，带来了每一轮的更新需求。另一方面，经过周期底部十年被动或主动的产能出清，使得整个行业集中度大幅提升。随着更新需求的逐步恢复，行业开始出现了明显的供需缺口。产能周期和更新周期的叠加共振，催化了船周期的向上。运价的波动对造船端有影响，但历史复盘回溯并不是最核心的因素。市场一方面担心，运价的剧烈波动会影响船东下新船订单的意愿。历史复盘来看，当期运价的变化会部分影响船东下单意愿，但航运是一个波动性较大的市场。新船下订单，到最终新船投入运营至少需要两年甚至更长的的时间。对于船东来讲，当期的运价并不能真正指引他们做资本开支。为了维持船队的规模以及本身的竞争力，船东有没有足够盈利累计，有没有充裕的现金流能够去实现资本开支是更重要的因素。尽管运价有所分化，但油运还是干散货运在本身更新周期及环保要求下，下单意愿强烈。市场另一方面担心，未来部分船型运价的剧烈回调会影响航运板块股价表现从而形成板块效应，拖累造船板块向上。我们认为，在相对独立逻辑的船周期向上过程中，下游运价的波动是必然要经历的过程。回顾2003-2008年上一轮周期，不管是油运价格还是干散货运价格在04年11月-05年8月都有过比较大幅的回调。但造船板块仍然在分歧中逐步演绎向上。大周期复苏初期，关注新造船价格与板块公司业绩的逐步释放。
通威25GW组件扩产项目落地盐城，天合拟在淮安建设15GW高效电池及15GW组件。 9月22日，通威股份发布公告，计划于江苏盐城经济技术开发区建设年产25GW高效光伏组件制造基地项目，预计固定资产投资约40亿元。9月23日，天合光能拟在淮安经济技术开发区投资建设年产15GW高效电池和15GW大功率组件项目，项目总投资约60亿元人民币（含流动资金）。计划分两期实施，其中一期5GW电池+10GW组件，二期10GW电池+5GW组件。项目规划用地面积约1200亩，其中一期用地约515亩。一期项目自用地摘牌之日起至正式投产运营周期为12个月，具体根据协议安排及结合实际情况决定。二期项目根据一期项目建设情况及市场情况另行确定具体建设计划。受需求提升及技术迭代影响，光伏下游扩产意愿较强，光伏设备板块基本面景气度较高，我们认为板块在经历一段时间的估值消化后，后续将有反弹机会，建议关注相关公司业绩及订单边际变化及产业链催化剂释放。
本周行业及公司动态： 1）光伏设备：通威、天合扩产计划落地，产业链价格持续维持高位；2）锂电设备：欣旺达两地建投电池项目，总投资333亿元；3）油服：吉林油田减氧空气驱技术增油显著，累计增油达3000吨以上；4）激光及通用自动化：四部门印发《原材料工业三品实施方案》，目标为2035年达到世界先进国家水平；5）机器人: 特种焊接机器人博清科技完成数千万元新一轮融资，焊接机器人渗透率有望持续提升。
本周组合核心标的： 建议关注具备高景气的成长赛道与高弹性、拐点向上的周期板块投资机会，油服板块推荐【迪威尔】、【中海油服】、【杰瑞股份】，锂电设备板块推荐【杭可科技】、【先导智能】，光伏设备推荐【奥特维】、【帝尔激光】，通用自动化方面推荐【锐科激光】、【汇川技术】，船舶板块建议关注【中国船舶】。
风险提示： 1、锂电厂商扩产进度不及预期；2、船舶行业复苏不及预期；3、推荐公司业务增长不及预期。
摘自研报：《行业周报：运价波动无碍船周期向上，关注新造船价与板块公司业绩释放；光伏高效电池、组件持续扩张，关注光伏设备板块四季度反弹机会》(点击可阅读原文)发布日期：20220925
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【环保公用周报】行业周报：电力交易市场不断完善，我国工业气体有望迎来行业机遇
行情回顾： 本周环保公用板块整体下跌，公用事业行业指数下降0.22%，环保行业指数下降0.89%。环保板块中检测服务板块上涨1.96%，公用事业中燃气涨幅较大，上涨2.68%。
行业动态：
环保：
（1）深入打好水域保护攻坚战，流域治理任重道远。 生态环境部等17个部门和单位联合印发《深入打好长江保护修复攻坚战行动方案》。《行动方案》提出，到2025年年底，长江流域总体水质保持优良，干流水质保持Ⅱ类，饮用水安全保障水平持续提升，重要河湖生态用水得到有效保障，水生态质量明显提升；长江经济带县城生活垃圾无害化处理率达到97%以上，县级城市建成区黑臭水体基本消除，化肥农药利用率提高到43%以上，畜禽粪污综合利用率提高到80%以上，农膜回收率达到85%以上，尾矿库环境风险隐患基本可控；长江干流及主要支流水生生物完整性指数持续提升。建议关注：致力于恢复河湖生态环境的【中建环能】；水务固废协同发展的【首创环保】；节水领域龙头【大禹节水】；环境综合治理服务商【清新环境】。
（2）数字化+金融化推动碳达峰碳中和。 近日，国家电网有限公司正式印发《绿色现代数智供应链发展行动方案》，全面部署绿链八大行动，共涉及29项重点任务，围绕绿色、数字、智能现代化发展方向，聚焦供应链效率、效益、效能提升，进一步推动供应链平台与服务升级、绿色和数智升级，加快打造行业级供应链3.0版，促进一体四翼高质量发展，助推能源电力产业链供应链高质量发展。并同步提出绿色现代数智供应链发展评价指标体系，涵盖供应链9个环节，包括8个一级指标、21个二级指标和93个三级指标，对建设应用成效开展定性定量评价。此外，广州市地方金融监督管理局等四部门联合印发《关于金融支持企业碳账户体系建设的指导意见》，指导意见指出，在行业层面，建设和完善企业碳账户体系，加强各行业碳排放核算能力，协助地区碳排放监测。在社会层面，推动绿色金融与产业发展需求相结合，创新金融产品，深化产融对接，推动碳达峰碳中和。建议关注：环境监测领域龙头【雪迪龙】。
公用：
（1）电力交易市场建设不断完善，辅助服务市场有望迎来快速发展。 华东能监局、安徽省能源局发布《安徽省绿色电力交易试点规则》。《规则》明确，优先组织平价上网的集中式风电、光伏发电企业等新能源企业参与。电力用户和售电公司的购电价格由绿电交易价格、输配电价、辅助服务费用、政府性基金及附加等构成。其中，绿色电力交易成交价格分为电能量价格和绿色环境权益价格两部分，均由市场主体通过市场化交易方式形成；输配电价、政府性基金及附加按政府有关规定执行。此外，甘肃能源监管办发布关于征求《甘肃省电力辅助服务市场运营暂行规则》（征求意见稿）意见的公告，征求意见稿提出在火电企业计量出口内建设的储能设施，可自愿选择与火电机组作为整体或以独立主体，参与调峰容量、调频辅助服务市场。重点推荐：核电+风光双核驱动的【中国核电】；布局风光大基地项目的【林洋能源】。建议关注：内蒙火力发电龙头【内蒙华电】；新能源龙头【三峡能源】【龙源电力】；余热锅炉龙头，发力熔盐储能的【西子洁能】；火电灵活性改造设备的【青达环保】。
（2）发挥煤炭保稳作用，加快推进风电光大基地建设。 9月20日，国家发展改革委举行新闻发布会，介绍区域协调发展有关工作情况。其中，国家发改委地区司副司长曹元猛答记者问时表示：山西、内蒙古、陕西等省区在煤炭稳价保供方面持续发挥关键作用。加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏的46.7%、43.3%。我国首个百万吨级二氧化碳捕集利用与封存项目在山东胜利油田建成。此外，宁波发改委发布宁波市2022年工作要点，其中提到，加快能源结构调整。开工浙江LNG三期工程、甬绍干线天然气管线等重大油气项目，扩大管道天然气覆盖范围，增加天然气用量。实施光伏、风能等新能源倍增计划，加快推进象山1号海上风电项目二期及涂茨海上风电项目，年度新增光伏建设规模70万千瓦以上，推动80万千瓦海上风电建设。实施一批电源侧、电网侧、用户侧示范项目。重点推荐：聚焦输配端二次设备，积极布局储能业务的【科汇股份】；致力于电源清洁化和电网智能化，背靠南网的储能EPC龙头【南网科技】；布局海气+陆气的天然气运营商【九丰能源】；EPCO一站式服务商，募投进展顺利的【苏文电能】；建议关注：专注光伏治沙的【亿利洁能】；聚焦燃气分销，有望具备稀缺管输资源的【天壕环境】。
本周专题： 根据制备方式和应用领域的不同，工业气体可分为大宗气体和特种气体，主要应用于集成电路、光伏等行业。根据弗若斯特沙利文，中国于2020年超越美国成为世界上最大的工业气体市场。2020年市场规模为1542亿元（约237亿美元），占世界总规模的16.6%。现阶段虽然我国在多个特种气体细分领域实现一定程度国产替代，但电子特气市场依然由外资供应商主导。随着我国半导 体产业链进一步发展，叠加下游应用领域对提高运营效率和降低固定成本的需求 越来越旺盛，工业气体发展朝第三方外包方向发展。各气体公司有望迎来行业快 速发展机遇。
投资建议： 十四五国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环 保以及资源循环利用有望维持高景气度，建议积极把握节能环保及再生资源板块 的投资机遇。建议关注：冰轮环境、国林科技、高能环境、伟明环保、旺能环 境、华宏科技（有色覆盖）、中国天楹。十四五期间，能源结构低碳化转型将 持续推进，风电和光伏装机依然保持快速增长，水电核电有序推进，同时储能、 氢能、抽水蓄能也将进入快速发展阶段。建议关注：南网科技、穗恒运 A、科汇 股份、中国核电、三峡能源、龙源电力、林洋能源、九丰能源、苏文电能、华能 国际、国电电力。
风险提示： 项目推进不及预期；市场竞争加剧；国际政治局势变化；政策推进不 及预期；电价下调风险。
摘自研报：《行业周报：电力交易市场不断完善，我国工业气体有望迎来行业机遇》(点击可阅读原文)发布日期：20220925
一周研报 · 推荐
【德邦宏观】哪些行业会受到欧美经济衰退冲击？（点击标题阅读原文）我国出口结构由欧美依赖转向多元平衡： 随着近些年我国出口多元化战略的深入实施，出口结构特征由欧美依赖逐渐的转向多元平衡。从出口份额的变化来看，我国对美国和欧盟的出口份额在近些年下滑明显，分别从占比最高时的21.6%和20.5%降至了2021年的17.1%和15.4%；而对东盟的出口份额则不断提升，自2010年中国与东盟签署零关税贸易协定以来呈现快速增长的趋势，从2010年的8.8%增长到了2021年的14.4%。而自RCEP协议在2022年初落地以来，我国前八个月对东盟的出口份额进一步提升到了15.4%，而对美国出口份额下滑到了16.7%。
出口美国产品中依赖度较高的主要是军工产品： 从大类来看，我国武器弹药及其零附件出口中对美出口的比重最高，达到了68.36%，表明我国军工产品出口中大部门是对美国出口；而包括玩具、家具在内的杂项制品以及包括大量劳动密集型产品的鞋伞帽等制品出口中对美出口的比重也相对较高；而矿产品等初级产品出口中对比出口的比重则相对较小。
出口欧盟产品中依赖度较高的是油脂类产品： 我国油脂类产品出口中对欧盟出口的比重最高，达到了56.48%，其中荷兰是我国油脂类产品的主要进口国，在2021年进口油脂类产品占我国油脂类产品出口的21.4%；而油脂类产品以外，我国艺术品和特殊交易品出口对欧盟的依赖度也相对较高，玩具、家具、服装鞋帽等劳动密集型产品出口的依赖程度则较为平均，且均低于20%。
计算机通信和电子设备制造业受欧美经济衰退影响最为明显： 我们通过行业出口依赖程度、产品出口对美依赖程度以及产品出口占我国全部出口比重这三部分的乘积衡量欧美经济衰退对各行业的影响。从计算结果来看，欧美经济衰退对我国计算机通信和电子设备制造业以及电气机械及和器材制造业最为明显，且显著高于其他行业；此外，纺织服装业、文娱用品制造业、家具制造业和皮革制鞋业等劳动密集型行业也会一定程度上受到欧美经济衰退的影响，而其他大部分行业对于欧美需求端变动的敏感度较低，受欧美经济衰退的影响相对较小。
美国经济衰退对我国出口增速的影响： 我们以美国耐用品消费增速（一年平均）和美国进口增速进行简单拟合，测算得到美国耐用品消费下滑对我国出口的影响。结果显示若美国经济衰退使得四季度耐用品消费增速下滑10%，预计将对我国全年出口增速影响1.2%。而展望后四个月的出口情况，我们认为出口增速可能较8月进一步回落，若9-12月出口增速回落至0~7%的区间，对应我国全年出口增速预计在6.6%~9.8%之间，若美国耐用品消费下滑趋势不及预期，则全年出口增速不排除超过10%的可能性。
风险提示： 疫情不确定性仍较高；欧美经济衰退程度超预期；大宗商品价格持续居于高位；数据测算存在一定误差。
货币政策的中介目标： 保持M2和社融增速与名义GDP增速基本匹配。 社融增速和名义GDP增速的差值应保持在年度2.80%至3.0%的区间浮动，达到4.0%即为略高；M2和名义GDP增速的差值应保持在2.0%以内，超过2.0%即为略高，并且如果为了凸显货币政策的逆周期调节，社融和M2允许阶段性的超过名义GDP增速4.0和2.0个百分点。截止二季度末，社融增速、M2增速与名义GDP增速之差分别达到4.5个百分点和5.1个百分点，均超过了归纳而来的基本匹配的阈值水平。
M2增量占比：居民部门储蓄意愿大幅抬升。 2022年以来，贡献M2同比多增的主要因素是居民部门和非金融企业部门定期存款项目的增长。截至8月末，M2余额同比增长12.20%、同比增量28.28万亿当中：居民部门定期存款贡献5.13个百分点的增长，同比增量11.90万亿；非金融企业定期存款贡献2.70个百分点的增长，同比增量6.27万亿。
M2派生机制：有价证券投资的作用抬升。 从M2派生渠道分析来看，各种贷款派生了最多的存款，在2022年货币政策保持信贷总量稳定增长的基调下，新增贷款派生更多的存款，但是M2增速远高于信贷和社融增速，结合有价证券投资对M2增长的贡献恢复到2017年的水平，表明居民和企业消费和投资的意愿低迷，派生的存款资金更多用于定期存款或银行理财，对经济复苏的预期疲弱。
2022年以来M2高于名义GDP增速基本匹配阈值的增长体现了上半年逆周期调节的政策效应， 也可以预期当随着央行上缴利润等阶段性因素的消退，支撑M2增长的部分逆周期调节因素或导致M2增速减速回落。如果货币政策需要继续保持M2增速、维持流动性供给充裕，需要更大规模的政府债券发行或降准推升货币乘数、扩大基础货币的派生作用。
风险提示： 三季度内外部均衡挑战增大。（1） CPI同比增速有连续突破3.0%的风险，尤其是人民银行最担忧的通胀预期扩散、导致PPI的累积涨价压力向中下游传导，带动通货膨胀压力上行；（2）人民币汇率贬值压力继续增大，随着中美政策利差倒挂程度深化，汇率贬值压力或增强外部均衡约束，牵制货币政策宽松空间；（3）政策性金融工具效应不及预期，房地产行业风险继续发酵。
导读： 本研究为中国台湾地区经贸研究第三篇，通过梳理中国台湾地区的产业发展史以及与中国大陆间的贸易结构，从中获得一些启示。
中国台湾是典型的出口导向型经济，且对单一类型商品依赖度较大： 1）2021年中国台湾总出口额4475.65亿美元中，集成电路及微电子组件（HS4位编码8542）出口额达1558.85亿美元，占比34.82%，而排名第二的HS4位商品出口额骤降至176.57亿美元。2）中国台湾产业升级历程可分为5阶段：进口替代（1）-出口导向-进口替代（2）-新兴产业升级（1）-新兴产业升级（2）.在此过程中，中国台湾产业结构表现出向知识经济发展的特点，对应在产业结构上，中国台湾地区工、农业的比重下降，服务业比重提高。1982年，中国台湾地区第一、二、三产业的比重是7.47：44.34：47.92，而到了1998年该比例变为2.74：34.06：63.20。3）当前中国台湾在半导体、工业金属、化学原料、视听设备等领域都有占世界出口份额较多的商品。在中国台湾对2021世界出口额大于2亿美元的HS4位商品中，铜箔占世界总出口比重最高，达31.2%，手动扳手及扳钳、苯乙烯、摄影用硬软片和集成电路及微电子组件占世界总出口比重分别达21.2%、15.7%、15.4%、15.1%。
梳理数据后，我们从三条线索展开分析，一是从中国大陆进口中国台湾地区的商品出发，梳理大陆对中国台湾依赖度较高的商品与行业： 1）2021年大陆从中国台湾进口依赖度超过50%的HS4位商品有三类：自行车与电动自行车、手动扳手与板钳（金属制品类）、铜箔（工业金属类），依赖度分别为73.35%、64.50%、52.63%；其中铜箔商品中国台湾占世界出口比重达31.2%。2）结合进口金额的大小来看，集成电路、激光仪器和苯乙烯都是大陆进口金额较多且依赖度不低的商品，涉及半导体、光学光电子和化学原料等行业。3）从大陆进口中国台湾依赖度大于20%的HS4位商品相关行业较为宽泛，不仅有占中国台湾主要出口的半导体产业，还包括大炼化、机械制品和配件等，主要涉及申万二级行业有：其他交运设备（主要是其中的电动自行车和其配件等）、金属制品、工业金属、化学原料、光学光电子、半导体、专用设备、通用机械、元件、钢铁、玻璃制造等。
二是从A股上市公司角度出发，梳理对台营收占比较高的公司所在的行业板块： 多数申万二级行业的对台营收占比不大，且申万二级行业中对台营收占比最高也仅为2.66%。
三是从中国台湾对大陆的出口依赖度出发，寻找中国台湾出口依赖大陆的商品与行业： 1）中国台湾出口至大陆的HS4位商品有40种2021年对大陆的出口依赖度都高于50%，分布于造纸、纺织制造、其他采掘、稀有金属、工业金属、其他建材、光学光电子、饮料制造等细分行业；2）我们将HS4位商品对应至匹配的申万二级行业，并计算了各行业中国台湾对大陆的出口依赖度，其他采掘、其他建材、稀有金属、光学光电子、饮料制造在2021年的出口依赖度高于50%，半导体的出口依赖度则为31.53%。
风险提示： 1）HTS编码与申万行业匹配可能有误差；2）数据源于中国台湾地区官方部门，可能与其他机构数据存在差异。3）FactSet数据库中个股营收占比数据基于模型估算，仅供参考。
【德邦固收】当前专项债、政策性金融债、城投债对基建投资的影响（点击标题阅读原文）专项债发行量接近总额度，对基建支撑作用逐渐减弱。 2019年，专项债首次作为项目资本金支持基建投资。此后，专项债一直作为拉动基建投资的重要手段之一。2022年受国内经济形势下滑影响，为加快经济复苏，各地全年专项债发放节奏提前，截至8月底总共发放3.52万亿元，接近政府工作报告中3.65万亿的目标额度。一方面，已投放的专项债对基建拉动作用仍有较大空间，项目资本金中专项债的比例仍然较低，从中央到地方的落实环节仍存在优化提升空间；另一方面，下半年专项债可使用额度已经十分有限。虽然8月24日国常会提出新增5000多亿元专项债地方结存限额，但下半年专项债对基建的拉动作用仍可能相应减弱，需要通过调整预算空间寻找新的发力点，也需要依靠政策性开发性金
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